民生证券发布研报,欧菲光(002456-CN)公司拟增发67.6亿元,其中22亿由合肥政府参与。定增拟投向高像素光学镜头(20.7亿)、3D模组(12.2亿)、高像素微型模组(12.1亿)。公司镜头产能持续扩充,今年在20KK/月左右产能基础上翻倍,良率+规格提升带来毛利率提升,目前6P产品已经配合下游客户出货。
此外公司加码3D模组符合手机光学创新潮流,随着拍照要求提高以及AR时代到来,TOF模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透。此次定增安徽国资参与33%,彰显地方政府对公司的支持以及对光学产业信心。
该行强烈看好光学“赛道”,一方面摄像头数量增加,另外,单颗摄像头持续升级。目前智能手机后摄平均仅搭载2颗摄像头,随着叁摄、四摄渗透率提升,成长空间巨大。此外,预计今年A公司旗舰机型即将搭载TOF镜头,大幅提升单机光学价值量,欧菲光作为模组市占率第一厂商,持续受益本轮光学升级。
目前国产机触控业务已经独立发展,上市公司体内仅留下手机镜头、车载镜头、手机模组以及A客户触控等业务,公司成为纯正光学标的。受益ipad出货高景气,A客户触控业务有望扭亏。同时公司资金结构优化,财务费用有望大幅降低。该行认为未来光学竞争格局更有利于镜头+模组一体化的厂商,欧菲的客户卡位优势明显,镜头业务拓展水到渠成。
该行预计20-22年公司收入560、650、750亿元,归母净利润16.70、20.12、25.11亿元,对应估值27.2、22.6、18.1倍,参考立讯精密2020年Wind一致预期估值41倍,考虑到公司在光学的龙头地位,该行认为低估,给予“推荐”评级。
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