敏华控股受惠“宅经济”逆巿增长 中国市场潜力巨大

虽然环球经济面临多方面的挑战，接连遭受中美贸易战和新冠疫情两方面的考验，敏华控股（01999-HK）近期的股价仍然跑赢大市，表现亦优于家居用品股及出口贸易相关股份。根据集团早前公布2020财年业绩，其收入逆巿再创新高，增长7.9%达121.4亿港元。由于越南工厂产能扩张实现了规模效应，降低了单位生产成本，加上所有主要原材料的成本减少，带动整体毛利率上升至约36.4%。纯利更录得逾20%的高增长至约16.4亿港元，表现相当亮眼。

根据沙利文最新发布的市场调研报告，敏华控股于2019年再度蝉联全球功能沙发销售量第一企业。此外，同年集团旗下芝华仕品牌在中国功能沙发的市场份额从45.3%上升到50.1%，进一步加强领先地位。

随着功能沙发市场在中国市场的渗透率不断攀升，加上新零售、直播等销售方式的出现为行业带来商机，中国功能沙发市场的潜力巨大。中国作为敏华控股最重要的业务市场，其收入占集团总收入逾半。得益于中国市场销售回暖，加上敏华控股早着先机，于2015年已搭设在线平台，更于近年来加大投入电商管道及网红直播等新零售方式，并积极推出一系列针对年轻人的时尚化及小巧型的功能沙发，有望延续高增长情况。受惠疫情下「宅经济」的推动，集团在电商业务的优势日益突出，带动集团来自在线业务的收入飙升超过80%，而中国市场的收入按年上升12.1%至61.6亿港元。

明显看到，敏华在中国市场的渗透率以及市场份额双重提升，集团已经由生产制造驱动估值的模式向拥有品牌、渠道的消费品公司迈进，加上紧贴新零售模式潮流，并且已经通过该类业务模式取得了不错的成绩，相信未来在中国市场还有巨大的潜能。

在海外市场方面，随着疫情缓和，欧美各国央行放水刺激经济，环球经济将逐步回暖。敏华控股在应对贸易战上已预早布局，于2018年中收购越南厂房后迅速扩张当地产能，实现对北美市场的稳定供给，转危为机。由于当前越南工厂已经能实现过往对北美出货量约90%，在持续投资扩产的情况下，集团未来可有效规避关税政策对行业带来的后续影响，实现集团出口业务长期的稳健增长，打造海外工厂供货的核心竞争力。

另一方面，敏华控股通过持续增加零部件的自产比例，加强铁架及电机的创新及智慧自动化水平，有效提高成本优势。在内部营运上，集团与时并进引入，虚拟现实(VR)系统，为消费者带来更丰富及多元的购买体验。在功能沙发为主营业务下，敏华控股不断扩展多项品类及覆盖高、中、低端产品线，有望持续提升市场份额，进一步加强在功能沙发领域的领导地位。

敏华控股2020财年业绩亮丽。集团在国内电商管道优势、对出口巿场的布局，以及内部提升的生产水平和效率，加上持续控制成本、负债率及现金流进一歩好转，派息率理想，估值的上升空间非常可观。