广发证券资深宏观分析师周君芝发布报告,6月10日央行公布5月金融数据。5月社融同比增加14776亿,大致持平上月(3月和4月分别同比增加22019亿和14231亿);其中信贷同比新增3000亿(低于3月的11600亿和4月的6800亿)(信贷收支口径)。所以整体来看社融和信贷并未较3-4月进一步扩张,但维持了相对高位的格局。5月社融存量增速12.5%,连续第三个月同比增速的环比增幅在0.5%及以上(3月0.8%,4月0.5%)。
去年10月社融增速开始上行。去年10月至今年2月社融存量增长较缓,同比增速几乎横在10.6%~10.7%区间。今年3月以来社融增速迅速攀升,从10.7%逐步跃升至3月的11.5%、4月的12%和5月的12.5%。多个分项均在不同程度贡献3-4月社融扩张,其中三个社融分项的变动趋势持续至5月。前两月支撑社融增长的三条主线依然贯穿于5月数据:一是企业中长期贷款快速增长;二是居民信贷需求在常轨上稳步发展;三是专项债扩容。
和3-4月相比,数据还是有一些边际变化。其一是M2与M1缺口收敛,前期基建融资或正逐步兑现到投资端;其二是企业债券回落至正常水平,显示货币政策重点已有微调。
和3-4月相比,数据还是有一些边际变化。其一是M2与M1缺口收敛,前期基建融资或正逐步兑现到投资端;其二是企业债券回落至正常水平,显示货币政策重点已有微调。
3-4月企业债券单月融资规模分别达到9922亿元和9015亿元,基本上是社融数据公布以来的历史高点。5月企业债券融资2971亿元,较前两月显著回落。这是今年5月社融数据与前两月的第二点差异之处。
随着需求进一步修复,基建逐步落地,该行预期企业投资扩张所带来的交易需求或将推高M1增速。未来M2和M1增速缺口或有继续收窄。
6月及以后社融分项或将表现出如下四点特征:第一,居民信贷稳,尤其居民中长期贷款延续过去两年稳定的融资态势;第二,企业中长期贷款持续扩张;第三,企业债券回归常态,大概率弱于3-4月表现;第四,政府债券依然对社融同比形成支撑,但专项债贡献有限,支撑社融同比多增将落到国债和一般债。
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