艾西亚：中国对疫情的财政回应：比看上去更加有力

全球投资者都在密切关注中国的财政立场，以评估疫情后的经济复苏情况和对世界的溢出效应。2020年5月两会期间，中国的官方预算赤字拟占GDP的3.6%。虽然这一目标是比去年大幅增长（去年占GDP的2.8%），但其幅度相较于其他主要经济体，规模看上去是偏小的。

不过，衡量中国实际的财政赤字是一件较为复杂的事情。首先，中国有四本账，这还仅仅是财政表内的项目；除此之外，还存在表外项目，主要体现为地方政融资平台。本文对中国2020年的财政状况进行了全面分析，就中国目前的财政刺激规模得出以下几点结论。

首先，中国表内的财政赤字自2017年开始上升，2019年达到GDP的4.9%。造成这一结果的主要原因是大幅度的减税，特别是公司增值税和个人所得税减免，使得一般公共预算的赤字迅速扩大。但是，财政赤字的增加更多是来自地方政府融资平台推动的表外专案。根据我们的估计，地方政府融资平台的贡献率从2018年占GDP的2.6％跃升至2019年的6.3％，这表明中国疫情之前就已经开始放宽地方政府融资平台，以缓解经济增速的下降。这也意味着，2017年中开始的去杠杆政策在新的经济形势下有所放缓。

2020年，地方政府特别债券的发行额度从2019年的2.15万亿提升至3.75万亿人民币。中央政府也计画发行额外1万亿人民币的特别国债，后者是自2007年以后首次重新使用。如果加总其他的相关财政刺激措施， 那么2020年的表内财政赤字可能至少会达到GDP的11%。

至于表外帐户，主要体现为地方政府融资平台债务扩大产生的赤字，目前的资料尚难以对2019年的规模给出准确的估计。如果我们按照2019年的增长率估算，表外赤字可能会超过GDP的6%。如此一来，2020年广义的整体财政赤字可能会进一步增加。需要指出的是，最终的赤字规模还取决于GDP的规模。事实上，世界主要国家的财政赤字在2020年都有所增加，包括美国、欧洲和日本。

除了财政赤字规模，另一个影响财政政策效果的是如何保障这些刺激措施能够促进经济增长、就业以及产生良好的收入分配效应。毫无疑问，通过保持家庭收入和就业的健康增长，进而支持消费是至关重要的。但是，目前财政支出分配尚不明晰，这对于疫情冲击后财政政策的效果至关重要。