中泰国际：中国水务(00855-HK)近月新增多项供水项目 重申买入评级

中泰国际发布报告，中国水务(00855-HK)于6月29日公布了业绩。2020年财年(年结：3月31日) 股东净利润同比上升19.7%至港币16.39亿，高于市场预测的15.65亿，虽然比该行较乐观估计的17.85亿低8.2%。供水业务收入同比增长13.0%至71.0亿，占总收入的81.7%。毛利率由2019年财年的41.7%上升至2020年财年的43.2%，因建筑收入占总收入比例相应地由44.8%下跌至42.5%。

中国水务于2019年入主康达环保(06136-HK;未评级)后，成功提升此联营企业的盈利能力。该行相信康达环保已经成为中国水务的污水处理业务主力军。

不计算康达环保，中国水务的水务总处理能力(含在建及拟建项目)由2019年3月底的1,481万吨/日增长至2020年3月底的1,519万吨/日，期内新增供水项目的处理能力为33万吨/日。远超市场预期，公司于今年4月起，新增四个位于河南省巩义市、塬阳县、镇平县及贵州省玉屏县的供水项目，总处理能力合计为56.9万吨/日，已经高于公司2020年财年全年新增能力。该行预料公司会进一步扩展供水核心业务。

基于2020年财年业绩，该行分别下调2021-2022年财年盈利预测7.5%及9.1%，并相应地将由贴现现金流分析(DCF)推算的目标价由10.80港元降低至10.50港元，这对应9.7倍2021年财年市盈率和89.2%上升空间。重申买入评级。