工银国际：深圳房地产调控政策对市场影响有限

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工银国际固定收益周报指出，深圳推出新的楼市调控政策，遏制投机行为。穆迪认为这将减缓深圳房地产需求，并对开发商预售现金流产生不利的影响，具有负面信用影响。

据穆迪数据，在其评级的开发商中，佳兆业和龙光在深圳业务规模相对较大，截止2019年底的他们在深圳的可售资源占比分别为32.9%和20.5%，销售占比则分别为约30%和12.4%。不过，我们认为新规对开发商在深销售影响有限，实际上，在较为严格的限价政策下，开发商新房售价早已受到较为严格的控制，深圳这轮房价上涨主要是在于定价更为市场化的二手房市场。

据统计局数据，今年6月份，深圳新房和二手房价格分别同比上涨5.3%和14.3%，深圳新房价格同比涨幅并没有明显高于同为一线城市的北京和上海。在新房和二手房较大价差下，以及深圳较为失衡的供需格局下，预期在价格优势下，深圳新房市场受到的影响将明显小于二手房市场，新房需求仍会较为旺盛，不会对当地开发商预售产生实质性影响。

深圳近期较为严厉的调控，以及一直以来的非对称降息，均显示“房住不炒”仍是重要的基准政策。我们认为，因城施策仍然是政策基调，对于个别房价上涨过快的城市，面临的调控风险较大，但目前来看，全国性的地产行情并未启动，因此预期更多城市跟进的可能性不大。消息对上周房地产债券也没有大影响，显示市场对此反应平静。iBoxx中资高收益地产债到期收益率现时仍高达9.6%，虽然较3月中下旬低位已经明显回落，但仍高出疫情前不少，加上内地地产销售已经基本修覆，以及再融资环境恢覆，我们认为其在当前低息环境下，风险回报较为吸引。