任盈盈：人瑞人才股价创10日新高 并获劵行强烈推推荐评级买入

7月22日，人瑞人才(06919-HK)录得大户以交叉盘交易进场，交易股数达750万股，每股均价25港元，全日收市升7.22%，收报28.2元。市场人士估计，由于单日相关交易金额已逾1.8亿元，势必机构投资者所为，公司前景及估值吸引已开始获大户认同。按机构投资者的投资思维，他们一般将会分注及多次收集，以降低仓位平均价，估计大户未来或有增持后着，值得留意。

人瑞人才是国内领先的人力资源服务公司，也是目前国内最大的灵活用工(灵工)企业，2012年开始为亚马逊提供客服灵工，2016年为今日头条系(母公司为字莭跳动)提供资讯审核灵工。2019年营收合计22.88亿元，其中灵工营收21.51亿元(占比为94.01%)，整体毛利率2019年为10.5%;创始人团队合计持有公司37.71%股权，另外上市前PE/VC持有超过20%股权。

人瑞人才受到追捧的背后，该公司的灵工模式引人关注。灵工模式为代表的外包服务是全面的用工解决方案，涵盖前端招聘、中端管理和后端遣散，是更为系统的服务；其价值在于提升企业用工效率、降低用工成本、分担用工风险；国内人服起步是2008年《劳动合同法》正式颁布之后，根据灼识谘询的资料，国内人服市场规模预计到2023年达到10,142亿元，灵工市场规模到2023年有望达到1,771亿元，CAGR保持在24.5%的高增速。

公司业务渐成规模，壁垒渐显：灵工是累计型业务，内部管理半径随着外派灵工规模而扩大，目前管理半径仅1：61，有两倍以上提升空间。公司现有新经济行业的客服和资讯审核岗灵工空间巨大，市占率尚不足1%，并且未来公司有望向新零售、餐饮等服务业全面渗透，成为服务业用工供应商龙头；公司深耕于灵工市场，有望带头建立行业灵工体系和标准，形成龙头品牌效应和竞争壁垒。

平安证券预测公司2020-2022年的营收分别为33.28亿元、53.51亿元、74.91亿元，净利润分别为1.80亿元、2.77亿元、3.78亿元，EPS分别为1.17元、1.80元、2.45元，对应目前股价的PE分别为20倍、13倍、10倍。未来3年国内人服市场预计20%以上增速，公司业绩有望维持30%-40%的增速，高成长行业稀缺龙头的估值可以享受一定溢价，给予公司2021年25倍PE (行业平均22倍PE)，对应50港元目标价，首次覆盖给予公司「强烈推荐」评级。

国元证券认为，公司为中国新经济产业快速发展趋势下具备较高竞争力的灵活用工服务提供者，未来业务发展值得长期看好。公司合理估值为60.15亿港元，而目前公司估值为16倍，而行业平均估值水准约22倍，因此给予公司2021年21倍PE，对应39.14港元目标价，相比周三(22日)收市价的28.2港元有大幅空间。

任盈盈(Avy )
现为AJA Capital 董事
金融财务硕士，曾任职多间上市公司投管，专业投资者，擅长研究打新、板块选股。