【并购情报站】并购狂人！一文看懂希望教育为何热衷买买买

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日期：2020年8月7日 下午3:12作者：覃漢計 編輯：彭尚京

我国的经济和社会正在发生巨变，不少行业由此前的一盘散沙发展成为只有少数寡头“分食”的状态。例如，我国10年前的智能手机行业百花争鸣，最后大部分企业都在技术战和价格战中败下阵来，成为时代的追忆。

而在民办教育领域，百花争鸣的时代已经到来。有理想和抱负的企业无外乎走上了同一条大道：上市融资，然后跑马圈地挣份额。Wind数据显示，2017年-2019年，赴港上市的民办教育企业累计募资近300亿，募资额超过了历史上的任何三年。当然，这还不算上二级市场上的募资。

这些企业跑马圈地，收并购过了这个村就没这个地了，未来可以收购的标的必然越来越少，这种趋势在高等教育领域更为明显，而希望教育(01765-HK)就是其中最为激进的一家企业。

8月6日，希望教育公布了配股筹资的公告。

公告指，该公司拟配售合共4.65亿股配售股份，相当于该公司于完成后经配发全部配售股份扩大后已发行股本约6.4%。每股配售股份2.55港元较8月5日收市价2.78港元折让约8.3%。配售所得款项总额将约11.86亿港元，该公司拟将约70%至80%的所得款项净额将用于进一步拓展公司的办学网络，争取更多的外延发展机会；约20%至30%的所得款项净额将用于进一步提高既有院校办学水平，改善硬件条件，加大实训设备投入。

行内并购狂人，海内外标的均不落下

在此次将超8亿募资额用于外延并购的背后，可以看到希望教育是一家非常有特点和爆发力十足的高教股。

希望教育实行“大中央，小分校”的架构，中央和创始人主管招生、人事和财务。小分校方面，每个独立学校只需派重点的校长，财务等少数人。还有大量的人才储备，拥有一支并购团队，这些都是其他高教集团和独立大学短期内无法追赶的。

在2018年7月上市之时，希望教育旗下有8所学校分布在四川、贵州和山西，有7.3万余名在校生。通过自建和并购，当前希望教育在全国6个省份拥有14所学校，其中本科5所，高职7所，技师学院2所，在校学生人数突破了14万人，两年时间翻番。若将还未并表的马来西亚英迪学校计入内，希望教育在校生人数将接近16万人。

上市至今，希望教育共并购了5所学校，2020年还将并购目标延伸至东南亚，所耗费资金累积超过21亿元人民币。这也让希望教育校网覆盖范围成为港股民办高教领域中最广的企业，共计覆盖了国内6个省份和国外一个省份，且旗下学校数量也是最多的，较排名第二的新高教集团(02001-HK)的7所学校多出一倍。

根据Wind统计，2018年以来，尤其是在2019年，我国民办各高教公司并购动作较为频繁，各民办高教公司累计收购40所学校，其中港股民办高教企业收购27所学校，而希望教育就占了超过20%。

此外，希望教育通过自建的内生增长方式也较强，2018年以来相继自建了西南交通大学希望学院、贵州应用技术技师学院，目前重庆数字产业职业学院、江西樟树中医药职业学院和甘肃明德职业教育学院正在新建中，其中重庆和甘肃两所学校预计学生容量高达2.2万人，自建耗费金额约30亿元。预计2021年秋季开学，开学后该几家学校将提升该公司的收入及利润。

并购整合能力成壮大关键

希望教育的信息比较透明，通过业绩会及年报，该公司管理层透露每年会预计收购/自建两三个学校，都会让市场感觉该公司有源源不断的发展动力。

值得注意的是，教育企业并购能力强，不代表着消化能力就强，并购标的后需要有较强的运营模式进行整合。从希望教育的发展历史来看，其目前拥有的院校中有10个为收购项目，2015年-2019年营收和净利润快速提升，复合年增长率分别为28.6%及65.7%，成长能力排在行业前列。表明其收购经验丰富，且整合能力较强。例如，贵州财经大学商务学院在并购之前，2014年的ROE低于12%，到了2019年达到30%多；四川文化传媒职业学院在并购前ROE为个位数，希望教育运营了五年后，它的ROE达到了40%。这就反映了希望教育的并购整合能力很强。

而从行业大并购的2019年看，希望教育的业绩表现在港股六大民办高教企业里也是最亮眼的。2019年，希望教育营收及净利润增速分别为29.3%和192.8%，得益于大举圈地并购，期内在校生人数同比增长62.9%，为行业之最。

中信证券数据也指出，未来随着持续并购推进和已有标的的深入整合，希望教育具备持续增长的空间。

而再结合希望教育过去几年并购带来的业绩增量，可看出跑马圈地扩大网校覆盖面是一家高教企业高速成长的关键。根据教育部统计，2018年我国民办高校共计750所，其中民办本科和民办专科占了大部分。而据中泰测算，出去已上市和拟上市的民办高校企业以及较大型的教育集团，潜在可被并购的民办高校超过了650所。所以，对于有规模和资金优势的民办高教企业来说，目前是跑马圈地挣行业老大的重要时间点。

过去几年以来专升本及高职扩招，是民办高教企业加大并购的另一推动因素。我国2020 届高校毕业生同增40万人至874万人，在疫情背景下就业压力再次加大。为解决高校毕业生就业问题，今年2月教育部、人社部关于就业和高校毕业生相关工作的发布会上确定2020 年出台硕士研究生/专升本扩招18.9/32.2万人，缓解本科及专科毕业生就业压力的方案正式确定。这对于民办高教企业来说，无论是自建还是向外并购项目，都是迎合市场发展趋势的好机遇。