【港股追踪】好厉害的市值管理，华宝国际无厘头暴涨来接盘吗？

原創

日期：2020年8月10日 上午8:14作者：周治玮

华宝国际是一家以烟用香精为核心产品的香精、烟草制品、食品配料供应商，其近期受到投资者关注的原因在于2020年3月23日以来其港股市场股价最大涨幅达到了381.01%，创下2012年以来的股价新高，但值得怀疑的是，华宝国际2019财年营利分别为42.41亿元和13.73亿元，其中核心业务食用香精（包括烟用香精）的收入为21.64亿元，远远低于历史峰值2014财年的32.09亿港元。

要弄清楚股价爆发的原因，还得从2018年分拆华宝股份A股上市说起。

华宝股份

华宝股份是华宝国际分拆其食用香精业务于A股上市的企业，其中烟用香精是主要收入来源，2017年占营收比重84.58%。

在A上市是有利可图的，因为AH市场存在巨大的估值差：2018年3月1日，华宝国际在港pettm为15.67，而该日在A股的pettm为33.11，足足相差1倍。

从基本面来考察，受宏观经济环境、国内控烟形势及烟草行业提税顺价政策的影响，烟草行业销售收入增幅逐步下降，市场容量趋于饱和，各香烟品牌之间的竞争也日趋激烈。这显然影响到了华宝股份的营收增长趋势，并且从长期市场估价上给予天花板的限制。

虽然基本面难以驱动股价的增长，但如果能够借得市场东风，说不定股价能掩人耳目的暴涨呢？

难以否认的是，A股食品饮料板块在海天味业、伊利股份甚至是贵州茅台的引领下不断创出新高，这样的新高必然使得市场需要在这一板块配置更多的资金，资金的推动进一步引发了市场对该板块狂欢的情绪，这使得即便没有亮眼业绩增长的华宝国际与华宝股份得以在股价波动上大捞一把。

资金

要想大捞一把，首先得有资金，而这笔资金对于华宝国际（华宝股份）的主席朱林瑶而言是最不缺的东西，并且从华宝国际重组力特以来的市场表现来看，朱主席非常擅长利用二级市场的特点低买高卖。

2004年华宝国际还是一家经营dvd及香精香料贸易的小企业，2006年不知华宝国际从哪里获得的资金成功于2006年8月1收购Chemactive Investments，自此其营收规模便从2005财年的0.18亿港元升至2006财年的10.13亿港元，归母净利润亦达到了5.67亿港元。

随着资金上的充裕朱主席开始了买买买之旅：

2007年5月，华宝国际以约港币61558000元收购琥珀51%的股权，开始了日化香精业务；

2008年7月，华宝国际以总代价港币870550000元收购富君集团；

2009年8月，华宝国际约港币117209000元的代价向独立第三方收购茂名科比100%的股权；

2010年9月，华宝国际以港币4314000元的代价与独立第三方订立协议，通过增资扩股收购云南华香源60%的股权。于2010年10月，又进一步按比例增资约港币9250,000元，扩大生产规模，提升产能；

2011年4月，华宝国际通过附属公司与独立第三方组建永州山香，持有67.1%的股权；

2011年10月，黄果树金叶烟草薄片项目增资决议于股东会上通过，广东金叶持股比例从30%上升至40%；

2015年8月和12月，华宝国际先后共以现金代价港币204228000元（约人民币1.68亿元）购买盐城春竹60%股权；

2015年9月，华宝国际出资约港币121342,000元（约人民币1.02亿元）购买其全部共25.1%红塔蓝鹰之股份；

2015年12月，华宝国际以港币177,884,000元（约2,295万美元）的总代价认购了美国电子烟企业VMR51%的股权；

2018年9月4日，华宝国际成功完成收购嘉豪食品的100%股权，最终收购代价约为6.96亿美元；

2018年10月2日，华宝国际以现金代价人民币13,498,000元收购一家于中国成立的公司湖南吉首的85%权益；

不同时段的收购对于华宝国际而言有不同的意义，在业绩还能够高速增长的2010财年以前，朱主席还能够通过来自业绩层面的股价抬升进而股份减持后获得大额的资金：

截至2010年底，华宝国际总市值已飙升至400亿港元附近，在股价不断飙涨的过程中，据联交所数据统计，朱主席通过减持累计套现80亿港元，至2011年1月28日，由于多次减持，朱主席的持股比例已经从74.89%下降至37.71%。

所以在2011年之前的收购，业绩层面的补充对于公司而言并不紧迫，其一为当时业绩仍然向好；其二为减持套现更挣钱。

而随着业绩增速的下滑，2011年以后收购的目的就变成了延缓业绩衰退，最好能够使得业绩重新走上增长的轨道。

当然更重要的，还是炒股挣钱！

华宝国际股价自2011年下跌后，朱主席开始了增持之路，其中有名的操作要数“假私有化之名行股价低位买入之实”：

2016年11月23日晚，华宝国际发出公告，大股东（朱主席）计划以3.3元要约收购全部股份，正式进入私有化程序，而华宝国际前一个个交易日的收盘价已经达到了3.02元，，私有化的溢价不足10%，远远低于行内普遍30%或以上的预期，因此朱主席难以获得足够的股份进行私有化，初步私有化以失败告终，但有意思的在后面。

华宝国际随后发了新的公告，私有化时间延长至2017年1月26日，同时公告当天华宝国际的股价已经达到了3.34港元，也就是说如果投资者想卖股票，通过二级市场卖出获利更高，这样的操作使得朱主席在短短十几个交易日内的持股比例提升了8%。

兜兜转转，通过高卖低买，以及借着场外并购之轮，朱主席的持股比例几乎没有太大的变动，但是减持金额却达到了近百亿。

而随着持股份额的抬升，朱主席进一步策划分拆业务于A股上市，也就是目前投资者们看到的华宝股份，在此期间，华宝国际股价自2015年9月低点至华宝股份在A股上市交易，累计最大涨幅达到了391.41%

眼下

如果说此前投资者由于没有见识到这位朱主席镰刀功法的厉害而惨被收割，那么面对这一次华宝国际借市场泡沫及板块潮流东风无基本面支撑的暴涨，投资者应当心中有数了。