【中概股回归】二次上市！中通快递、百世集团谁将摘得港股快递第一股？

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日期：2020年9月3日 上午8:37作者：李瑩

中通快递(NYSE:ZTO)创始人赖梅松是湖畔大学第二届学员，他曾对媒体笑言，我想马云一定认为我是好学生，不然他不会接纳我的。

果不其然，马云不仅认同赖海松，还在两年后向中通快递投了13.8亿美元。在接受阿里的第一笔投资，中通成为“桐庐系”快递帮中阿里亲近派一员。

彼时阿里正在筹划集齐“四通一达”，相比之下，阿里的“嫡亲儿子”百世(NYSE:BEST)则稍显落寞。

如今接受阿里入股2年过去了，中通快递似乎也坐稳电商快递行业规模第一的“王者之位”。百世依然在做行业“苦行僧”，为行业低价“兜底”。

强者恒强，近日中通快递再次被市场关注，是因为传出公司二次上市的消息。有媒体报道称，中通快递计划在香港进行20亿美元的二次上市。

利润媲美顺丰，与百世角逐“二次上市”

中通快递是快递行业龙头，公司却常常被归到“四通一达”类别，显然被市场低估了实力。连续四年中通快递稳坐行业市场份额榜首，净利润与顺丰基本持平。

2019年中通快递净利润56.71亿元，与顺丰57.97元的净利润规模十分接近。而同期顺丰营收规模高达1122亿元，相比之下中通营收仅有221亿元。

这么比只是想让大家直观了解中通在行业地位，以及与重资产投入的顺丰比，其市场份额、利润优势也不差。

就是这么一个快递行业龙头，如果真的要在港交所二次上市，将成为港股快递第一股。不仅填补了港股市场快递股空白，或还能获得较高估值。

从自身条件看，中通快递完全符合中概股回港二次上市要求：市值不低于400亿港元，或市值不少于100亿港元但最近一年收益至少10亿港元。

2020年第二季度，中通快递实现营收64.0亿元，同比增长18.0%，调整后净利润14.5亿元，同比增长5.6%。

截至当地时间2020年9月1日收盘，中通快递股价35.27美元，公司总市值约为276.48亿美元。

提到二次上市，与中通一起在美股上市的百世也有二次上市传闻。百世是阿里的“嫡子”，截至2020年6月末，阿里持有百世33.03%股份。

2008年阿里将第一笔物流投资给了百世，并在此后连续7轮投资中参与4轮。总占股23.4%。

中通快递和百世是前后脚上市。

2016年中通快递成功登陆美国纽约证券交易所，共发行7210万ADS，每股发行价为19.50美元，融资14亿美元，创下阿里上市后最大规模的中概股IPO。

一年后，百世也登陆纽约证券交易所，一共发行4500万ADS，每股价格为10美元，总融资额高达4.5亿美元，为目前在美上市最大IPO。

时至今日，两家公司市值也差距甚远。截至9月1日收盘，中通快递股价35.27美元，市值276亿美元，百世股价4.22美元，市值只有16.25亿美元。

中通善抢市场，百世在“技术”路上越走越远？

百世的市值也一定程度上反映出其业绩的尴尬。背靠阿里，公司最新二季报

仍然止不住跌跌不休的亏损态势。

根据Wind数据，今年二季度百世营收约84.18亿元，同比减少4.2%，净利润亏损0.24亿元，同比下滑26.09%。

从近五年业绩走势看，百世营收规模高于中通快递一个段位，净利润却始终未能扭亏。

但不可否认，百世在连年亏损中依然很坚挺，规模和业务量持续增加。和一起“傍着”阿里的“通达系”们不同，百世与阿里的关系更胜一筹，还是嫡亲的最亲。

中通在美股上市简称为中通快递，百世则为百世集团，并未叫百世快递，这其中暗含两家公司业务有什么区别吗？

根据Wind数据，中通快递收入构成较为简单，只有快递服务、货运代理、出售零配件，以及其他产品。快递服务为公司主营业务，今年上半年占其总营收的86%。

百世的营收构成分为快递服务、货运、供应链管理服务、商场、其他收入。上半年，百世快递收入约为86亿元，占总营收比重61.5%；货运收入20亿元，占营收比重约14%；供应链管理收入9亿元，占比约6%。

从营收结构看，中通快递的业务比较聚焦，以快递业务为主。百世的业务则在快递服务、货运中占比较大。其业务相对多元，在供应链领域也有斩获。

对外口径上，百世一直宣称自己是一家集快递、快运、供应链管理、末端服务、运力匹配、国际电商物流、物流金融等业务板块于一体的物流和供应链服务平台。

这就脱离了一家快递公司的“低级趣味”，向技术要底气，结合互联网、信息技术和物流服务，不断创造新的商业模式，运用信息化技术提升效率。

一味强调技术属性，百世也以快递行业少有的轻资产模式发展，在巨大的物流、仓储等用地方面，公司采用租赁而非购买。

虽然减少了土地使用权金额，但却产生大额生产经营性租赁费用。2019年百世租赁费用高达13.99亿元，甚至高于顺丰的土地使用权摊销费用+租赁费用。

相较之下，中通快递则更显得“识时务”，聚焦快递业务，抢抓市场份额，以规模优势来换取更大的利润。

今年二季度，中通快递完成业务量46.0亿件，同比增长47.9%，市场份额同比提升1.6个百分点至21.5%。

赖梅松在财报中称，快递头部企业之间的竞争难以避免，只有专注把自己做大做强，拉开距离，才有机会取得绝对优势。

中通快递是中国快递行业中唯一市场份额超过20%的公司，公司目标要在2022年市场份额达到25%。

中概股大涨之后将迎阶段性退潮？回归港股或科创板是趋势

在美国宽松货币政策下，美股2020年以来涨势惊人。

美股三大股指在整个8月分别累计上涨7.6%、7%和9.6%，其中道指上个月的涨幅是1984年以来历年8月里最大的，标普500指数上月的涨幅则是1986年以来历年8月里最大的。

在美股狂HIGH下，中概股也都迎来较大涨幅。像点牛金融股价从年初至今涨了11倍；蔚来股价涨了4倍；未来金融科技、跟谁学涨了三倍多；小牛电动涨了1.5倍，拼多多涨1.4倍，京东涨1.3倍……

大热亦有大忧，就在美股大热之际，也有机构谨慎提示风险。专注于港美股的老虎证券就在研报中表示，8月开始人民币汇率及中概股大概率会一波三折，美元下行过快也容易有反抽出现。

叠加美国监管机构对中概股不断发酵的高压政策，中概股回归仍是发展趋势。显然上文提到的中通快递、百世集团二次上市也是本轮回归节奏的一个篇章。

老虎证券研报显示，2020年7月 27 日，北京市地方金融监督管理局表示，北京将对赴美中概股进行梳理，对于符合回归条件的，支持其回归A股或回归港股发展。

这一规定是继中国证监会、上交所、深交所接连发布红筹企业（包含已赴美上市红筹股和尚未在境外上市红筹股）科创板、创业板上市公告后，又一拥抱中概股回归的重要举措。

虽然中概股回归历年都有，但鉴于今年形势严峻，国内监管部门对于优质企业回归A股政策从允许转向鼓励，优质企业可以从美港股直接带着红筹架构去A股发行CDR。

甚至对于符合条件的企业允许多市场上市。未来可能会出现的趋势包括①港股红筹回A股，AH同时上市；②在美中概回归A股，两地同时上市；③AH 还有美股三地上市；④私有化上市。