【IPO前哨】避开“蚂蚁”锋芒，京东数科的差异化竞争之路

原創

日期：2020年9月15日 上午10:05作者：周治玮 編輯：彭尚京

虽然如京东所言，蚂蚁集团在数字经济范畴下科技、行业和生态的不同层面开展业务，但公司的客户群体、经营范围、业务模式与京东数科存在一定差异，因此其财务数据与京东数科并不直接可比，但是考虑到两家公司的业务角色相同：提供通道连接消费者与机构（商家），并通过科技的手段使得两者的供需得到更好的满足，因此尽管京东数科与蚂蚁集团的业务结构存在差异，但是这个差异并非京东数科刻意为之的结果，而是迫不得已的选择。

通过以上的比对可以很明了的看出这份迫不得已来自何处，来自蚂蚁集团作为消费通道连接人的先发优势以及因此带来的巨大规模优势。

因此京东数科并没有如同蚂蚁集团般把支付与商家服务该项业务作为独立的业务划分出来，而是融合进了商户与企业数字化服务业务之中。

尽管在比对之中不存在优势，但在差异化的路上其存在价值，用张磊在《价值》中所表述的“一个商业机会，不应看它过去的收入、利润，也不能简单看它今天或明天的收入、利润，这些纸面数字很重要，但并不代表全部，真正值得关注的核心是，它解决了什么问题，有没有给社会、消费者提升效率、创造价值。只要是为社会疯狂创造价值的企业，它的收入、利润早晚会兑现，社会最终会给予它长远的奖励。”

这段话放在京东数科身上尤为贴切：2017年京东数科营利分别为90.69亿元、-38.19亿元，2019年京东数科的营利达到了182.03亿元、7.89亿元。

据此，有必要对京东数科的价值做初步的了解。

京东数科

京东数科的收入来自3个方面，为金融机构、商户（企业）、政府以及其他客户提供全方位数字化解决方案。截至2020年6月末，在金融机构服务领域，京东数科已为超600家包括商业银行、保险公司、基金公司、信托公司、证券公司在内的各类金融机构提供了多层次全方位数字化解决方案；在商户与企业服务领域，已为超 100 万家小微商户、超 20 万家中小企业、超 700 家大型商业中心等提供了包括业务和技术在内的数字化解决方案；在政府及其他客户服务领域，京东数科以智能城市操作系统为核心产品服务了超过 40 家城市公共服务机构。

为金融机构，京东数科利用京东生态内的海量场景，汇集了用户小而分散的金融需求，并利用大数据、人工智能技术构建风险识别模型，为金融机构独立风险管理决策提供支持，帮助金融机构获取批量化、高质量的用户，降低金融机构的获客成本，同时帮助金融机构的存款产品、理财产品、基金产品和保险产品实现规模化增长。

在零售金融领域，京东数科为金融机构提供数字化产品设计解决方案，主要包括消费信贷产品的差异化定价，存款类产品的多样化设计，信用卡权益的个性化定制等。截至2020年6 月末，在个人信贷类产品方面，京东数科基于人工智能风险技术的授信评分卡主模型变量维度达到200万维，信用风险评估覆盖全域用户，提升了金融机构贷款产品的风险定价能力；在个人存款类产品多样化设计方面，京东数科协助金融机构进行产品数字化创新，所设计产品受到用户的广泛认可，日均保有量约1700 亿元；在个人信用卡权益定制化设计方面，公司累计为金融机构设计了超过50种符合特定用户消费习惯的定制化信用卡产品。

除了信用卡外，具体的零售金融服务还包括京东金条信贷服务，该项业务所促成的贷款绝大部分由商业银行等金融机构出资形成，在此过程中，京东数科依托自身科技能力，协助金融机构客户独立进行全流程信贷风险管理。

得益于京东数科日渐强大的科技能力和日渐丰富的生态场景，京东金条的年度活跃用户数和交易金额均实现了较大增长。2017-2019年及截至2020年中6个月京东金条的年度活跃用户数分别为302.08万户、677.31万户、1520.57万户和1424.17万户，近三年复合增长率为 124.36%；同期，京东金条促成的贷款规模分别为1036.85 亿元、2554.92 亿元、4589.15 亿元和 2612.17亿元，近三年复合增长率为110.38%。

在企业金融领域，京东数科为金融机构提供产业链金融解决方案，设计了京小贷、京保贝、金采多种产业链上的金融产品，帮助金融机构将产业链金融服务延伸至零售与消费领域，服务对象从以往传统的“核心企业”的上下一级的供应商向最上游生产商与最下游的个人消费者覆盖。

在金融市场领域，京东数科为金融机构提供ETF、FOF在内的各类型资管产品设计支持，为超过1000家机构用户提供了数据查询、信用评级等服务；并利用区块链技术进行结构化金融产品创新，推出了市场上首个区块链ABS标准化解决方案、首批区块链ABN标准化解决方案等。

针对商户及企业的数字化服务主要包括京东白条、支付结算、供应链金融和数字运营解决方案4项业务。

京东白条通过为优质个人用户提供无抵押循环赊销额度，来增强用户购买力，帮助京东商城提升销量、增强用户黏性并降低经营风险。

倘若消费者使用京东白条分期付款模式，用户需要支付分期利息及手续费，京东商城及外部零售平台在使用京东白条服务后，需要按照交易规模的一定比例向京东数科支付科技服务费。

京东白条作为商户业务的推进器，使得商家的订单量得以增加，而当订单量增加后其支付结算的需求便产生了，京东数科进一步为商户与企业提供支付结算解决方案，这个方案财华社前期所跟踪的蚂蚁集团、拉卡拉（300773-cn）、移卡（09923-hk）均有涉及。

通过支付结算数据的整合，京东数科便可得到商家业务价值成长的预期，通过这个预期，筛选出有价值的商家（企业）后，其便可以开展一站式产业链金融服务解决方案，包括保理融资、订单融资、动产质押、线上票据贴现、资产证券化等，帮助商户与企业提高供应链管理效率、增强资金管理能力。

截至2020年6月末，京东数科累计为12万家企业提供超过6500亿元的产业链金融服务；累计为1.4万多家企业提供超过3300亿元的票据贴现和流转交易服务；累计主导发行了超过140支应收款项资产证券化产品，总规模超过1600亿元。基于仓储物流设施的数字化改造，京东数科已帮助企业成功实现市场首单基于区块链技术的仓单质押融资。

总结

总体而言，在初步了解京东数科业务的价值后，其与蚂蚁集团业务的对比会更加清晰：京东金条对应蚂蚁的借呗，京东白条对应蚂蚁的花呗，金融机构数字化服务的部分业务对应蚂蚁的数字金融理财平台及数字金融保险平台。由于京东数科数字支付业务量相对支付宝较少，京东数科只能通过充分提供服务并挖掘b端客户（金融机构、商家及企业）的商业价值以弥补支付规模上的弱势，而这使得蚂蚁集团业务结构的消费属性较京东数科更为强烈。

一般来说，消费属性更为强烈且占据优势的企业将享有更高的市场估价，但考虑到蚂蚁集团巨大的营收基础与京东数科近年较大的业绩弹性，京东数科或将在短中期内享有更高的市场估价，而长期看，由于b端客户需求可能存在天花板，其价值局限可能通过波动的方式得到证明。