广发证券发布报告,该行在年度策略《衔玉而进》中提出分拆资产是今年值得关注的科创板“新势力”之一,目前拟在科创板分拆上市的公司共有14家,其中生益电子于21年1月6日注册生效,为分拆上市规则出台以来资本市场首单“A拆A”落地。此外还有2家进度为提交注册,2家已过会,2家已问询,1家已受理,以及6家上市母公司公告。
分拆拟上市科创板企业20年上半年ROE(整体法计算,剔除负盈利企业)为10.70%,明显高于母公司(4.81%)与科创板(5.34%)。
大市值为主:目前共有6家拟分拆上市科创板母公司市值超千亿元,总市值均值约1100亿元;(2)国企为主:国企/民企/公众企业数量分布为9/4/1家,或与国企混改诉求有关;(3)新兴产业为主:拟分拆上市科创板母公司集中分布在医药生物、TMT战略新兴产业,其中生物医药产业共有5家,占比接近40%,平均拟募集资金20.23亿元。
整体来看,分拆上市“明分实合”,即以聚焦主业、主动缩小边界的减法外在形式吸引更多资本进行有效资源配置,实现母子公司价值重塑,提高上市公司整体资产质量的总和。拆解来看,一是对母公司而言:聚焦核心业务,专业化运营提升经营效率;有效盘活公司资产,改善资产流动性,以及有效缓解融资负担,提高偿债能力;受益于子公司上市后的投资收益,自身估值和股价有望得到提升;实现多类型、多层次的激励机制,优化集团公司治理能力。二是对子公司而言:拓宽融资渠道,更好地满足项目投资需求。
受益于独立上市降低信息不对称程度以及不同市场估值差异;子公司管理者实现向股东的角色转换,经营积极性有望提高,公司治理体系进一步完善。
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