广发证券发布报告,2月社融新增1.71万亿元,存量增速13.3%,显著超市场预期。分项看,信贷与表外票据是主要拉动项。前者(社融口径)1.34万亿元,同比多增6200亿元;后者640亿元,同比多增4600亿元。2月社融新增1.71万亿元,存量增速13.3%,显著超市场预期。分项看,信贷与表外票据是主要拉动项。前者(社融口径)1.34万亿元,同比多增6200亿元;后者640亿元,同比多增4600亿元。
报告指,之所以认为是融资需求主导而非货币供给主导,是从近期票据利率-资金利率的利差持续上涨的表现来看,对应信用环境比较像“融资需求偏高+供给受限”的组合,1月和2月都有明显的需求推动和供给适度控制的特征。
居民部门贷款新增1400亿元,其中短贷负增较多,或与春节假期及疫情管控限制了线下大额消费有关;长贷虽环比下降,但仍是十年以来的同期新高,映射地产销售仍然偏强。
未贴现银行承兑汇票的高增有三大原因。一是在表内信贷额度受到管控的情况下,银行将信贷额度大部分分配给了中长期信贷,企业短期融资需求无法从表内得到满足,进而被迫转移至表外;二是今年复工复产更快,企业的交易结算需求要高于往年同期;三是由于银行信贷额度紧张,票据利率上涨,银行开票后,企业缺乏贴现的动力,大量银行承兑汇票以未贴现的形式留存。
该行认为,2月社融数据未必能完全映射货币供给姿态,但至少映射需求状况,高融资需求意味着实体需求不弱。t期融资影响t+1期经济,年初出现一轮阶段性高社融进一步提高了全年经济平稳的概率。稳杠杆大方向确定,2月份社融增速上行可能会是全年信用收敛过程中的插曲,它的出现也对应后续月份货币供应动态调整的概率加大。
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