次高端酒企Q1业绩稳健增长超预期 白酒板块王者归来领涨两市

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春节后白酒板块遭大调整，受部分资金调仓、消费税预期再起以及市场整体走弱等因素影响，白酒板块一度跑输市场，白酒股价持续下探，出现逾10%回调的白酒股超过10只。其中，洋河股份股价下跌超30%，贵州茅台股价回落幅度甚至超过20%。这令不少抱团基金的业绩遭遇重创，重仓白酒的基民，则因持有收益涨一天跌一天，而形容日子是“猫一天，狗一天”。一些重仓白酒的“顶流”基金经理甚至发“道歉”信致歉回撤，并建议基民长期持有以尽量保证基金流通的持续性。

不过，从近期发布财报的上市酒企一季度业绩预告来看，当前机构认为白酒板块基本面已经趋势向好，业绩催化仍在继续。尤其近日次高端白酒股成为当下热点，水井坊、酒鬼、舍得、伊力特等相关公司股价暴涨，使得白酒板块整体呈现上扬态势，板块指数也从3月9日低点以来反弹接近20%。

白酒依旧是最稳定的核心资产

今年白酒春节动销超预期，—改去年的颓势，高端酒茅五泸回款顺利，动销旺盛。具体反映到业绩来看，贵州茅台2020年实现营收949.15亿元，同比增长11.10%;实现归母净利润466.97亿元，同比增长13.33%。金徽酒2020年实现营收17.31亿元，同比增长5.89%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.31亿元，同比增长22.44%；作为基金经理的重仓标的水井坊一季度净利预计增加约2.28亿元，同比增长约119.7%;营业收入与上年同期相比增加约5.11亿元，同比增长约70.2%。

与此同时，次高端核心单品保持弹性增长，水井坊21Q1业绩实现翻倍增长，舍得恢复性增长，销量、价格和库存均有显著改善；二三线酒企的表现也超出市场预期，伊力特受益于疆内的稳定发展和旅游带动，21Q1消费升级提速，疆外也快速布局扩张，预计已恢复至19Q1同期水平。此外，舍得酒业、伊力特等公司Q1的利润增速或大超预期，前者利润增幅或达到6倍，后者或达到15倍。

日前，有相关媒体报道，全球最大的中国股票基金“瑞银(卢森堡)中国精选股票基金(美元)”3月大笔增持茅台，份额增长了近15%。另外，随着近日易方达公司率先披露基金一季度报，旗下明星基金经理“顶流”张坤的持仓股也依次曝光，此前张坤不爱白酒的谣言也不攻自破。一季度张坤对其管理基金的持仓结构进行了调整，大幅下调了白酒股，尤其是洋河股份和泸州老窖，而头部白酒股茅台和五粮液持股仍有所加码，其中茅台股持仓增加了43万股，五粮液增加了896万股。

作为消费赛道，短期来看，二三线白酒表现更为强势，水井坊、青青稞酒、伊力特等；中长线看，白酒行业依旧能够维持比较稳健的增长，虽然行业过了高速增长期，但确定性较强。而且从今年各渠道春季糖酒会的调研情况看，白酒景气度很高，尤其是以酱酒为代表的中高端酒企。而瑞银基金大手笔增持茅台已经表明在外资眼里，白酒依旧是最稳定的核心资产。

二季度预期仍向上 白酒板块持续回暖

今年春节过后，白酒价格淡季涨价，一季度利润不错，部分机构表示从1-3月份看核心区域增长都达到过去三年最高水平。事实上，白酒板块近期延续也强势，继续拉升，为连续第7日上涨。目前，白酒板块自节后低点已反弹近20%，指数创今年1月以来新高。

对于白酒板块，很多机构也表示了看好。川财证券认为，上周白酒行业迎来季报期，考虑到白酒板块节后补库存以及酒鬼酒、水井坊一季度披露情况，市场对酒企一季度业绩预期或有提高。从青青稞酒一季度披露来看，一季度酒企业绩分化仍将较为明显，其中高端酒从渠道库存和批价来看，具备较高景气度；部分次高端酒由于去年一季度低基数也有望实现较高增长；区域酒和三四线酒或将持续承压。从估值上来看，白酒板块整体处在相对较高位置，但是长期来看高端白酒依然是最优质、确定性最高的板块。配置上建议选择业绩确定性较高或者增长较快的白酒企业，建议关注，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。

另外，2021年3月社会消费品零售总额增长34.2%，较1-2月增速仍有回升，主因在于2020年疫情导致的低基数效应。其中餐饮、珠宝、纺服类消费增速强劲。而从食品饮料细分子行业数据看，2021Q1粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别增10.0%、35.7%、44.9%，但较2019Q1分别增23.9%、41.3%、24.6%，增速远超社零数据整体增长水平，侧面反映食品饮料基本面强劲，其不仅在疫情后可以形成补偿性消费，迅速恢复，二期仍可稳健的持续成长，因此预计二季度白酒仍处向上通道中。

二级市场表现方面，4月20日，白酒板块再度大幅上涨，板块指数大涨近4%。截止午间收盘，金徽酒(603919-CN)、迎驾贡酒(603198-CN)、皇台酒业(000995-CN)、ST舍得(600702-CN)涨停，酒鬼酒(000799-CN)涨超8%，金种子酒(600199-CN)、古井贡酒(000596-CN)、今世缘(603369-CN)、青青稞酒(002646-CN)涨超6%，伊力特(600197-CN)、山西汾酒(600809-CN)、洋河(002304-CN)等集体跟涨。此外，五粮液(000858-CN)涨2.38%报271.99元，贵州茅台(600519-CN)亦上涨1.58%重新站上2100元，现报2120.98元。

文：毛莉