交银国际维持工商银行(01398.HK)买入评级

交银国际发出报告，指工商银行(01398.HK)拨备拖累利润反弹慢于同行；收入增长稳定：工行2021年1季度净利润仅同比增长1.5%，与2020年的1.2%增长相近，弱于其他四大国有银行。收入/拨备前利润的增速快于净利润，分别为3.8%/2.7%，这是由于贷款和非利息收入快速增长所致，但部分被较高的成本收入比所抵消。管理层认为维持稳健的资产质量和拨备相对短期利润增长更为重要。

息差环比下降1个基点，我们计算出期末息差同比下降12个基点（而2020年下降16个基点），管理层预计接下来几个季度的息差将保持稳定。不良率环比持平于1.58%，拨备覆盖率上升3个百分点至183%。

资产质量改善和业绩恢覆可期，维持买入评级和目标价6.60港元：1季度经济增长覆苏和较高的市场利率证明了我们此前的观点，即随着资产收益率的提高和拨备压力的降低，银行业2021年的经营环境正在改善。

作为中国最大的商业银行，工行1季度资产质量改善，我们预期其将跟随行业盈利和经济增长覆苏的趋势。