交银国际预期农业银行(01288.HK)今年利润增长将更快

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交银国际发出报告，指农行(01288.HK)2021年1季度净利润同比增长2.6%，从2020年的1.8%缓慢恢覆。在快速的贷款增长和手续费收入增长（同比增12%）的带动下，本季度收入/拨备前利润同比增长4.1%/3.6%，部分被成本收入比的提高和交易收入的降低所抵消。更快的减值损失增长（同比增长12%）导致利润增长放缓。

根据我们计算，期末平均息差同比收缩11个基点，快于2020年的收缩速度，这可能是由于存款快速增长（环比增长7%，资产为5%）和一次性抵押贷款重新定价所致。但是，由于资产价格上涨，我们预计往后季度的息差压力会较小。不良率环比下降4个基点至1.53%，拨备覆盖率提高4个百分点至265%。

因资产质量改善、拨备充足以及盈利进一步回升，维持买入评级和4.00港元目标价：我们认为，由于农行的银行同业投资业务占比更大，意味着息差压力较小，因此农行在应对2021年流动性收紧方面将较同业占优。加上良好的手续费收入增长势头，2021年1季度的资产质量进一步改善和拨备更强劲，我们预计2021年农行的利润增长将更快。