交银国际维持对中信银行(00998.HK)中性评级

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交银国际发出报告，指中信银行(00998.HK)2021年1季度归母净利润同比增长8.2%，较2020年的2.0%增长加速，但是营收仅增长0.8%，拨备前利润下滑1.4%，比2020年4.0%/5.6%的增速要弱。营收增长较弱主要是由于投资收益下降及息差收窄。成本收入比较高导致拨备前利润的负增长。拨备损失同比下降9.2%，导致净利润增长加速。

我们估算1季度的净息差同比下滑19个基点，与去年全年18个基点的下滑接近。资产质量持续改进。不良率季度环比下降10个基点到1.54%，拨备覆盖率环比增加14个百分点至186%。核心一级资本充足率下降至8.59%，距离监管要求仅有1个百分点。

基于较弱的营收增长、中等的拨备和较紧的资本充足率，维持中性评级：我们相信中信银行的盈利也会跟随行业趋势恢覆，但是其弱于同业的营收增长、中等的拨备和较紧张的资本充足率可能会限制其增速。我们的目标价为4.30港元，对应0.32倍2021年市净率。