交银国际维持民生银行(01988.HK)4.5元目标价

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交银国际发出报告，指民生银行(01988.HK)1季度归母净利润同比下滑11.4%，比2020年36%的下降有所恢覆，但覆苏程度仍为我们覆盖的全国性银行中最弱。由于非息收入因投资规模和收益减少而大幅下降（同比-41.5%），营收/拨备前利润分别下滑12.7%/16.1%。净利息收入同比基本持平（+0.7%），总贷款季环比增加4.1%。

1季度公司报告的净息差同比下滑9个基点，比2020年全年趋势弱（2020年息差同比持平），这可能是由于民生同业负债敞口较大。民生的资产质量改善，不良率和关注类贷款比率均下降，同时拨备有所增加，1季度拨备覆盖率和拨贷比环比均上升。

息差和拨备压力下盈利覆苏疲弱，维持中性：我们相信民生的利润增长会随行业趋势有所恢覆，但由于其高于同业的拨备和净息差压力，恢覆速度或远弱于同业。我们维持目标价4.50港元，对应2021年市净率0.34倍。