交银国际：建业地产(00832.HK)赶上末班车

建业地产宣布了确定末期股息保证权以及中原建业有限公司（中原建业）分拆计划的分派和优先发售权的关键日期时间表。交银国际发出报告，指据2020年11月10日提交的第一份招股书，中原建业2019财年收入/净利润分别为10.29亿元/6.41亿元人民币(下同0，截至2020年底拥有264个项目，在管面积达3,309万平方米。随着管理规模的快速增长，我们预计20-22财年的收入/利润将以每年20%以上的速度增长。

释放可观的价值。假设20/21财年利润增长20%，并与绿城管理(09979.HK/未评级，现价对应14倍21年市盈率)比较，我们预计中原建业的市值约130亿元。即使保守假设集资有25%的摊薄，我们预计对建业地产现有股东剩余的分派的价值可能高达每股4港元。

维持买入评级及目标价6.50港元：我们相信分拆的细节和分派方式将很快公布，而建业地产当前股价尚未完全反映分拆情况。