众所周知，A股的医药板块一向是出牛股的地方，尤其是医药各细分领域的龙头股们向来都备受资金的青睐，股价长期走牛的不在少数。
我武生物（300357.SZ）有“脱敏界的茅台”之称，自2014年上市至今，股价（前复权）已经累涨超过16倍。
不过，该公司一直以来都是凭借一款产品包打天下，被一些投资者所诟病。进入2021年以后，我武生物研发的另一款重点产品终于申报生产，新品究竟能给上市公司带来多大的成长空间？
我武生物是一家专业从事过敏性疾病诊断及治疗产品研发、生产和销售的高科技生物制药企业，开发了“粉尘螨滴剂”、“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”、“户尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”等多个诊断和治疗过敏性疾病的产品。
从产品的收入结构来看，2020年的数据显示，粉尘螨滴剂这款产品贡献了超过99%的营收和100%的利润，并且有着超高的毛利率，达到了95.85%。
因此，说我武生物近些年是一款产品包打天下并不为过。
而这款产品取得的成绩相当不错，其中营业收入从2014年的2.4亿元增长至2019年6.39亿元，年均复合增长率为22%，归母净利润由9955.48亿元增长至2.98亿元，年均复合增长率为28%。
受新冠疫情影响，该公司2020年的业绩出现下滑，其中营收同比下降0.49%至6.36亿元，归母净利润同比下降6.65%至2.78亿元。这也是上市以来净利润首次出现下滑。
目前我武生物2021年一季度的业绩已经恢复了正常增长，其中营收为1.65亿元，同比增长49.31%，归母净利润为0.7亿元，同比增长70.31%。
值得一提的是，今年一季度业绩的高速增长不仅仅是因为2020年一季度业绩基数较低的缘故，实际上2021年一季度的净利润规模是上市以来的新高。
为何一款产品就能让该公司的业绩持续多年稳定增长，股价飙涨？
最根本的原因则在于这款产品的市场前景向好，且竞争格局也比较好。
该上市公司的粉尘螨滴剂上市于2006年，用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗，是一种可能改变过敏性疾病自然进程的对因治疗药物。
在中国，尘螨与花粉是占比最多的两个过敏原，尘螨引起的过敏比例要高于花粉，而且是引起人类过敏性鼻炎和过敏性哮喘的重要过敏原。
近些年来，在多重因素的影响下，过敏性鼻炎发病率持续上升，国内抗过敏药物市场规模也在逐渐增大。据测算，已经从2013年的140亿元增长到2019年的255亿元，复合增速达到10.5%。
目前国内上市的脱敏治疗药物仅有3种，分别是我武生物的“粉尘螨制剂”、ALK的“屋尘螨变应原制剂”、Allergopharma的“螨变应原注射液”。
从给药方式来看，粉尘螨制剂是舌下含服，后两者均是皮下注射。
脱敏治疗疗程一般为2年至3年，是一个比较长期的治疗过程，频繁的皮下注射不仅不便，而且容易产生抵触心理。因此，粉尘螨制剂明显更方便，尤其适合适合儿童使用。
从价格方面来看，以一个脱敏治疗疗程来看，粉尘螨制剂的价格较后两者要便宜很多，性价比高。
正是基于给药方式、价格、贮运条件等方面的优势，我武生物的产品虽然上市时间相对较晚，但从2012年开始，就一直是市场龙头，粉尘螨滴剂市场份额保持在70%以上，市占率占据第一位。
另外，国内过敏免疫治疗药物在研较少，早期有泰格医药和北京欧亚康桥的相关在研药品，但均未见到后续研发进展，目前进度较快的是ALK的尘螨变应原舌下片。
因此，这个细分领域的竞争格局有望继续维持较好的局面。
上面说过，除了尘螨类过敏原外，花粉也是世界性分布广泛、致敏性强的一类过敏源。在国内，花粉过敏约占中国整个过敏患者群体的33%，其中蒿属花粉又是危害性最强、分布最广的夏秋季花粉过敏原。
从地域分布上来看，尘螨过敏患者呈现出南方多北方少的情况，这也符合我武生物粉尘螨滴剂销售区域南方为主的特点，而蒿属花粉过敏的患者比例恰恰相反，呈现出北方高南方低的特点。
针对北方地区的蒿属花粉过敏，我武生物研发的独家重点产品黄花蒿滴剂则于今年1月30日获得国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》，4月通过浙江省GMP符合性检查。目前已经处于申报生产阶段。
结合地域特点来看，黄花蒿滴剂和该公司现有的拳头产品“粉尘螨滴剂”有望达到互为补充的效果，而且有利于我武生物减弱业绩的季节性波动。
据悉，中国过敏性鼻炎患病率目前大致为17%，其中32.7%为花粉过敏。据西南证券研究人员测算，假设20%患者愿意接受脱敏治疗，即共1557万人潜在治疗人口，按照脱敏治疗每年3500元/人的费用进行测算，国内脱敏治疗药物的市场空间高达545亿元。
受益于业绩的持续增长以及业务前景向好，我武生物受到了A股市场多家知名机构的青睐。
在今年一季度，全国社保基金一一二组合加仓了100.11万股，目前持仓1818.26万股，占上市公司流通股比例为3.88%，而“医药女神”葛兰管理的中欧医疗健康基金在一季度加仓了416.21万股，目前持有1473.72万股，占流通股比例为3.14%。此外，北上资金也加仓了338.22万股。
与此同时，嘉实新兴从产业基金一季度减仓了175.23万股，广发医疗保健基金期内减仓了125.77万股。
值得注意的是，虽然我武生物业绩基本在持续增长，并且被多只基金看好，但是股价大幅飙升依然带来了估值高的问题。和该公司历史各时期的估值纵向比较，当下的估值超过了100倍，是远远高于历史平均水平的。
作者：云知风起
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