交银国际指阿里(09988.HK)估值吸引 维持买入投资评级

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交银国际发出阿里巴巴(09988.HK)报告，21财年4季度总收入1,870亿元(人民币.下同)，同比增长64%，超过市场/我们预期3.9%/2%。调整后每ADS盈利为10.3元，同比增长12%/环比下降53%，低于市场/我们预期11%/8%。调整后EBITA利润率为12%，同比/环比下降5/16个百分点，主要由于高鑫零售并表，以及对本地消费者服务、淘宝特价版和新业务的投资。

管理层指引22财年收入9,300亿元，同比增30%，国内市场年活跃买家数净增超1亿至10亿人。其中，我们预计客户管理收入增速17%，云收入增50%。管理层还计划将22财年新增利润（超过500亿元）继续投资于新业务及扶持商户。因此，我们预计22财年调整后EBITA利润率同比降6个百分点至18%，与我们此前预期一致。

我们略调整22/23财年收入预期，下调每股盈利预测0.5%/5%，以反映22财年利润持平的预期。按SOTP，我们将目标价从358美元/344港元下调至349美元/335港元（9988HK），对应21/22日历年37倍/32倍市盈率。新业务的投资计划将继续巩固阿里在多样化购物需求的领先地位，同时提升用户体验及活跃度。阿里目前股价对应21/22日历年市盈率22倍/18倍，对应电商平台21日历年市盈率仅8倍，估值吸引，维持买入。