【财华社讯】交银国际发出哔哩哔哩-SW(09626.HK)报告,指指该公司用户活跃度改善:哔哩哔哩21年1季度月活达2.23亿,环比净增2,100万,而日活/月活环比微升20个基点,至26.9%。受益于付费内容提升,付费率环比提升0.3个百分点至9.2%。
受广告推动,1季度收入超预期:1季度收入达39亿元人民币(下同),同比增68%,高于我们/市场预期4%/3%,主要受广告推动。游戏收入达12亿元,同比/环比增长2%/3.6%。直播和增值服务收入为15亿元,同比/环比增长89%/20%。广告收入达7.15亿元,高于该行预期13%,受益于广告客户的进一步认可。电商及其他收入为5.19亿元,同比增长230%。经调整净亏损为6.65亿元,净亏损率为17%,环比持平。
展望:该行预计21年2季度收入将同比增64%至42.8亿元(在管理层指引的42.5-43.5亿元之间),增值服务/广告同比增速为102%/162%。新上线游戏将于下半年开始贡献可观收入。
维持买入:考虑内容成本和营销投入提升,该行将2021年调整后的净亏损预测上调37%,SOTP目标价从140美元下调至130美元(港股9626HK为1,006港元)。基于游戏布局进一步加强,内容品类拓展提升长期变现能力,维持买入评级。
下行风险:用户拓展使得亏损短期承压,货币化滞后于同业。
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