近期杉杉股份发布公告,拟向一家叫巴斯夫(BASF)的德国化工企业转让其正极材料平台宁波杉杉新能源19.64%的股权,合计交易价格17.03亿元人民币。同时,巴斯夫将向杉杉能源的其他小股东购买合计31.3562%的股权。
交易完成后,巴斯夫将持有宁波杉杉新能源51%控股权,杉杉股份持股49%。这意味着,宁波杉杉新能源将成为中外合资公司,并易主巴斯夫。
作为杉杉集团旗下的三家上市公司之一,杉杉股份自问世以来就肩负着杉杉由服装转型到新能源的重任。
“依靠服装赚钱的时代已经过去了。”杉杉创始人郑永刚曾这样说。
上市后的杉杉股份一边剥离服装业务,一边在新能源领域跑马圈地,先后在全国各地布局负极、正极、电解液、动力电池PACK等。
好不容易在新能源江湖站稳脚跟,如今为啥要割让股权,与人分羹?
缺钱吗?
年报显示,2020年杉杉股份的货币资金余额为30.83亿元人民币,相比2019年的23.06亿元,增幅33.69%。
也就是说,杉杉的流动资金相比去年有向好的趋势,充裕度逐渐增强。这个节骨眼变卖股权,单纯为了补充现金流的可能性不大。
经营受阻吗?
年报显示,2020年的营业收入82.16亿元人民币,同比下降5.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元人民币,同比下降48.85%;扣非后的净利润为-1.64亿元人民币,亏损较为严重。
显然,杉杉股份2020年的日子过得不怎么乐观。但细究后发现,亏损的主要原因一是充电桩业务没有打开市场,陷入瓶颈,亏损高达0.92亿元;二是疫情对传统服装业务的打击严重,引发了0.5亿的亏损。
但值得一提的是,核心业务锂电材料板块保持了增长趋势,总销售量超10万吨,同比增长21.05%;锂电材料创造的净利润为2.88亿元,同比增长9.17%,扣非后净利润2.31亿元,同比增长39.10%。
即使锂材料的正向增长,也难以抵消充电桩、服装的亏损,这是业绩整体下滑的原因所在。
那么,此次出售股权给德国的巴斯夫,有没有可能是为了拓展充电桩的市场呢?
可能性也不大,主要是因为目前充电桩的需求方是以下游的车企为主,车企大都选择了自己去建设充电桩、换电站等补能的设施,极少从外部采购。
而且报告期内杉杉股份承认已对储能、充电桩、锂离子电容和新能源整车设计与研发业务采取停止新增投入、收缩业务规模、精简人员和控制费用等措施。
显然,杉杉对充电桩业务划出一条警戒线,这种情况下,没必要引入战略合作者来开拓充电桩的市场。
杉杉股份与巴斯夫牵手联姻的意图极有可能是——“以市场换技术”,最终提升自己的影响力。这一点类似传统汽车的合资公司。
巴斯夫是一家德国化工企业,也是世界最大的化工厂之一,在全球拥有约11万名员工,产品分属化学品、材料、工业解决方案、表面处理技术、营养与护理和农业解决方案六大领域。
其中电池材料业务隶属于表面处理技术-催化剂分部,主要生产三元材料,拥有美国阿贡国家实验室(ANL)的三元专利授权。
论锂电正极材料的技术成果,巴斯夫不输杉杉股份。对于拥有领先高能量密度正极材料技术的巴斯夫,杉杉股份早已望眼欲穿。
巴斯夫的业务范围覆盖全球90多个国家,唯独在中国的动静小,因此需要借助中国的公司来拓展市场。
杉杉股份的客户群体涵盖ATL、LG、CATL、国轩高科、比亚迪、力神、亿纬锂能等,几乎容纳了国内动力电池市场的半壁江山。
巴斯夫可以通过杉杉股份这个窗口,去触及到下游的电池公司。
而杉杉股份这一边以17亿元人民币出让对宁波新能源的控股地位,引来这样一位世界级的大佬,图技术的可能性更大。
用杉杉股份董事长郑永刚的话说,杉杉从第一天做正极材料开始,从未放弃过要做全球第一。目前国内正极材料竞争白热化,想脱颖而出,首先得要技术绝对领先,解决多年以来“卡脖子”问题。
目前动力电池的上游正极材料竞争激烈,2020年三元正极材料的市场占有率情况如下表所示:
不难看出,杉杉股份在整个三元正极材料的市场占有率并不高,处于中游位置。
市场占有率低的原因无非是产能有限,要么就是技术上不领先,没有获得下游的首选地位。
杉杉股份在湖南,宁波,宁乡均设有工厂,合计产能有20万吨/年,而2020年的总的材料(包括正极、负极、电解液等)出货量为10万吨,也就是说产能是够用的。
订单没有对得起产能,而订单量不足的原因还是技术上的差异性没有体现出来。
容百科技为国内唯一一家三元材料产量超过2.5万吨的企业,继续三年蝉联行业第一宝座。
天津巴莫排名第二,2020年市占率为11%;长远锂科排名第三,2020年市占率为10%。
目前,三元材料正在向中镍高压、高镍演进,技术路径尚未定型且下游需求的成长性高,导致行业的集中度相对分散。
在此背景下,杉杉股份如何脱颖而出,是个难题。
从1999年开始布局锂电材料业务,距今已经20年,杉杉的锂电材料业务一直处于“清水煮蛙”的状态,一直在努力寻找一个有力的突围出口。
本质上讲,郑永刚跟宁德时代的曾毓群、比亚迪的王传福不是一路人,郑永刚更乐意人们称他是“搞金融的”。
金融之术的高峰便是资本运作。杉杉历来对壳资源的兴趣很大,相继对商赢环球(600146.SH)、希努尔(002485.SZ)、艾迪西(现申通快递002468.SH)、中科英华(现诺德股份600110.SH)、*ST江泉(600212.SH)、新华龙等壳公司进行过运作,赚得盆满钵满。
比如,2015年杉杉股份斥资5.93亿元获取江泉实业6840万股的股份,然后四处寻找接盘金主,最后以10.6亿元转让套现离场。
从这一点看,杉杉似乎更热衷于“赚快钱”。这一逻辑是与实业公司的稳扎稳打,慢中取胜的路径是截然相反的。
看好杉杉的人,说这是一家多面手公司;不看好的人,则认为杉杉迟早在资本套现上栽跟头。
2020年,杉杉股份向LG化学支付7.7亿美元取得的LG偏光片公司70%的股权,剩余30%双方约定每年按比例收购,其最终结果是杉杉股份全部持有偏光片业务。
杉杉股份的业务条线确实不够聚焦,甚至有些眼花缭乱。2020年报显示,有正极、负极、电解液、储能、光伏、类金融、偏光片等,而且这些业务之间的关联性并不高。
结果就是哪个都沾一点,哪个都没有占据第一。
与之形成鲜明对比的是,在正极材料连续多年蝉联第一的容百科技,之所以能常年保持第一,就是保持专注,只做锂电正极材料,高度聚焦。
这次与巴斯夫的合作,意图是割肉换取技术,然后试图撬来更多的订单。
据规划,巴斯夫将通过合资公司持续扩产,在2022年底将全球年产能提升至16万吨。
业内观点认为,巴斯夫与杉杉股份的合作,是正极材料领先技术与规模化生产的双赢结合,未来合资公司在全球正极材料市场的占有率和想象空间将尤为巨大。
但,一切的前提是下游的电池厂商得买账。习惯于赚快钱的杉杉股份在巴斯夫的加持下,但愿能回归到实业经济的本质。
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