资本市场最有趣的特点是：永远让人摸不透。
这赋予了市场一些或有或无、似是而非的传说或经验之谈。
加密货币圈中就广泛流传这样一个经验之谈：比特币每次减半之后的半年到一年内，会出现一次大牛市。有解释说这是因为减半之后挖矿速度进一步减慢，导致供应量短缺而带动比特币价格上涨。
虽然无法理解为何是相隔半年到一年，但2020年5月的最近一次减半之后，比特币的牛市果然如期而至。
去年10月末起，比特币的涨势显露，从11,394美元涨至近两万九美元。今年以来，比特币的利好行情令人震惊，从年初29,240美元的水平一路过关斩将屡创新高，至4月14日创下64,863.1美元的纪录高位，四个多月累计上涨1.22倍。
比特币的狂欢带动了其他恶搞代币的鸡犬升天。在全球投资者忙炒币、矿场忙挖矿的同时，疯狂的投机情绪引起了监管的注意。
今年五月，我国明确了“打击比特币挖矿和交易行为”。5月末，美国一些监管官员呼吁为加密货币划定一条“监管边界”。炒币行为也引起了全球多个国家的监管层注意，监管措施或将陆续出台。
比特币的价格应声大跌，较高位腰斩至36,571.04美元，见下图。
这与全球第二大矿机供应商嘉楠科技(CAN.US)的股价走势图相当吻合。
见下图，2019年11月21日在纳斯达克交易所上市的嘉楠科技今年初跟随比特币价格上涨至上市以来的纪录高位39.10美元，较去年年末的5.93美元高出5.59倍。但其后比特币下跌，嘉楠科技的股价也开始回落。
嘉楠科技是一家芯片设计公司。
该公司主要出售阿瓦隆（AvalonMiner）品牌比特币矿机，该款产品配备其自行设计的专利ASIC（专门应用的集成电路），以及其他用于AI应用的ASIC。该公司还出售比特币矿机部件和提供售后技术服务。
2020年，出售矿机的收入占其总收入的94.39%，而这些矿机主要为比特币矿机，所以其股价与业绩表现与比特币的价格走势密切相关。
受2020年末到2021年第1季依赖的比特币狂潮带动，嘉楠科技今年第1财季业绩扭亏为盈。
期内，交付的比特币矿机数量增长（总算力由上年同期的90万TH/秒大幅增长1.22倍至200万TH/秒），带动净收入同比增长4.9倍，至4.028亿元（单位人民币，下同），并实现扭亏为盈，录得季度净收益120万元，而上年同期为净亏损3995万元。
经非公认会计准则调整后的净利润为1.432亿元，相较上年同期为净亏损3821.5万元。
该公司表示，第一季来自海外市场的收入占总收入的78.4%，而2020年同期仅为4.9%，这或暗示其现已转向海外客户，以避开国内最近打击挖矿活动的影响。
但需要注意，国内资金对加密货币市场的表现举足轻重。若针对挖矿或币圈投资活动的监管趋严，投入加密货币市场的资金将显著下降，加密货币的价格将遭受重创，这正是国内监管措施出台后比特币价格显著回落的原因。
今年初比特币不断刷新高位时，矿机也变得一机难求，别说一手，二手机的价格也大幅攀升。试问，若比特币的价格没有上涨动力，矿机还能保持吸引力吗？
所以，如果比特币的长期趋势走弱，矿机的需求自然也转弱，依赖比特币矿机的嘉楠也一样。
不过，从短期来看，情况或许还未到这个地步。
由于业绩报告的滞后性，嘉楠科技的第一季业绩反映的是比特币市场上涨初期的正面影响。比特币的牛市让矿主加紧配置新机，这推动矿机生产订单的上升。
嘉楠科技就表示，截至2021年3月末，其已经预售了超过15.6万台矿机。由于比特币矿机销售订单的首付款增加，预售账款达到12.106亿元人民币，较年初时的4.304亿元增加了7.801亿元。与之相对应的是手头现金由年初时的3.91亿元大幅增至13.38亿元。
若矿机如期如约交付，这些预售款将转为收入，或意味着嘉楠科技的年收入有望一改2020年的颓势，回复过去数以十亿元计的规模。
在2021年第1季业绩期后，嘉楠科技宣布与数字基础设施提供商Mawson Infrastructure Group签订了11,760台阿瓦隆A1246矿机的采购合同，笔者估算合约价值或达到1.7亿元以上。
4月末，嘉楠科技与全球顶尖矿业巨头Genesis Digital Assets达成长期战略合作，签订了价值9363万美元的阿瓦隆A1246矿机采购订单。
比特币牛市带来的新订单将在第二季之后才反映到业绩中。所以短期来看，比特币这场牛市的后续影响才刚刚对嘉楠科技的业绩起作用，而且可能会逐渐体现在未来几季的业绩中。
然而，这家比特币矿机供应商对于比特币的依赖性不容忽视，毕竟其目前有超过九成的收入与比特币相关。比特币的表现转弱，将令嘉楠显得更加脆弱。
嘉楠科技从2019年7月起提供矿机租赁服务，以在比特币价格处于低位时活化库存。这对于分散风险的作用或微乎其微。比特币不得宠，削弱矿机的需求，资金自然不会停留在矿机上。
2018年，嘉楠科技推出全球第一颗建基于RISC-V的人工智能（AI）芯片K210，可广泛应用与多种场景，例如智能门锁等。
据其2020年年报，K210获得了Risc-V开发者社区的浓厚兴趣。截至2020年12月31日，该公司付运了超过23.9万套AI芯片和开发套装予AI产品开发者，大部分来自海外，并展开了与110个AI算法公司的合作，共同开发为终端客户提供的全功能AI解决方案。
目前其目标客户是从事智能安防解决方案、智能应用和设备、智能医疗解决方案、物流解决方案、AI赋能教育解决方案、机器人和身份验证等的物联网企业。该公司表示计划扩大销售和营销能力，以覆盖物联网领域的主要客户群体。
当前，嘉楠科技直接向AI产品开发商出售其AI ASIC，其计划未来能通过分销商销售产品，这或有利于在短时间内进行扩张。
2021年4月20日，嘉楠科技与Cathay Tri-Tech建立合作，将启动勘智K210芯片及其AI人脸识别模组在日本市场的销售。
这些举措或反映该公司在着力发展AI业务。但AI产品的贡献依然微薄，并不足以抵御比特币市场转向所带来的压倒性打击。2020年，AI产品贡献的收入只有4.9百万元，相当于其整体收入的1%。
所以，嘉楠科技的命运仍与比特币牢牢地绑在一起，尽管其努力作出尝试，希望通过AI分散业务过度集中的风险，但效果仍未可见，毕竟，比特币投机性带来的瞬间财富效应实在太耀眼。
到2140年比特币被完全挖完之前，比特币还要经历许多次减半，每次减半之后，其产量都会下降，这将继续扰动着加密货币市场和参与者的神经。
在各国开始挥起监管的旗帜之后，比特币还能不能游刃有余地游走在网络的各个灰色交易之间？当各种区块链项目推陈出新、央行数字货币陆续粉墨登场之时，比特币会不会成为“过气黄花”而提前退出历史舞台？比特币往后的命运或许再难像这十年般顺遂，再绑在它身上将得不偿失。
毛婷
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