中泰国际：券商板块短期内将呈反弹走势 长期内资本市场改革可为板块估值提升动力

中泰国际发布报告，该行认为证券行业竞争激烈，头部券商“强者恒强”，仍占领先优势，而中小券商则专注差异化发展，成效初显。IPO发行一直保持常态化发行，既未收紧，也未放松。不过，在发行节奏上，需综合考虑市场的承受力、流动性环境以及一二级市场的协调发展，积极创造符合市场预期的新股发行生态。

易会满于第十三届陆家嘴论坛上表示会继续发挥好科创板改革先行先试的示范引领作用，丰富股债融资工具和金融期货品种，支持行业机构在上海落户展业，进一步完善便利境外投资者投资中国资本市场的制度机制。该行认为监管层的表态有助加强推行注册制改革的预期，并可梳理注册制改革与提升上市公司质量的关系。

近日，大和证券(中国)正式获得中国证监会办法的《经营证券期货业务许可证》，可正式对外开展业务，业务范围包括证券经纪、证券承销与保荐、证券自营。自去年4月1日我国正式取消证券公司、基金管理公司外资股比限制，现已有9家外资控股券商设立或增持控股。全球最大资管公司贝莱德亦获准开展中国公募基金业务。

该行相信外资机构的涌入，将在业已竞争激烈的证券市场激起“鲶鱼效应”，中资券商及基金管理公司的格局将持续分化，加快强者恒强和专业化、精细化、差异化的两条发展路线，而外资机构虽在不断加强本土业务布局，但在发展上仍面临客户基础薄弱等困难。预期外资控股的券商和基金管理公司将主要瞄准财富管理行业，因我国的财富管理业务规模正快速增长，财富管理的客源不断扩容。

该行认为券商板块短期内将呈反弹走势，长期内资本市场改革和政策催化可为板块估值提升提供动力。(1)当前港股上市券商公司平均PB估值为0.56倍，A+H股券商港股平均PB估值为0.62倍，A股上市券商平均PB估值为1.56倍，估值较低；而40家A股上市券商的一季报净利润合计同比+27%;可见券商板块的估值与其业绩存在错配，具向上修复的势能。(2)监管政策方面，主板注册制进程放缓、保荐机构监管趋严的负面影响已充分反映在券商板块的股价之中；年内或推行资管公司挂牌上市、深市股指期货等，进一步加大对外开放、引导中长期资金入市等措施有望推出，为券商板块提供增量业绩来源。