大华继显：料中国碳中和目标将使领先的钢企受益 首选买入鞍钢(00347.HK)

大华继显发布投资建议，上周五，鞍钢(00347.HK)发布2021年上半年正面盈利预警。该公司预计其纯利将同比增长860%至人民币48亿元，显着超过该行及市场的预测(2021年约为人民币64.5亿元)。业绩意味着2021年第2季的盈利为人民币33亿元，同比增长1,477%。该行预计正面的惊喜会触发钢厂估值回升。

报告指，钢材价格在5月份大幅下跌后保持稳定。热轧卷(HRC)/冷轧卷(CRC)/螺纹钢现货价格于2021年5月中旬(其时当局出手遏制商品价格暴涨)从最高水平累计下降了15至18%。热轧卷/冷轧卷/螺纹钢价格自5月底以来保持稳定，截至6月18日为每吨人民币5,511元/人民币6,205元/人民币5,067元，累计上涨20%/10%/17%。

钢材产品现货价格低迷，加上原材料价格颇具韧性，已开始对行业的盈利能力构成压力。然而，根据该行的计算，热轧卷/冷轧卷/螺纹钢季度至今平均钢铁对原材料价差仍较2021年第1季高出55%/23%/49%。截至6月18日，交易商钢材产品库存总量录得自3月初以来的首次反弹，目前同比持平。这趋势逆转可能预示低需求季节的开始。下游行业在采购钢材产品方面变得不那么积极了。然而，钢材限产可以抵消近期市场需求低迷的部分影响。

强于预期的国内钢材市场表现推动了整体钢厂盈利强劲复苏。由于原材料(铁矿石、炼焦煤)成本趋于缓和，而供应维持紧张，该行看好钢铁公司于传统需求旺季(8月至11月)的盈利表现。强劲的基本面预计将抵消政策阻力。从长远来看，该行预计中国的碳中和目标将使领先的钢材企业受益。首选股为鞍钢，目标价为5.80港元，对应0.8倍2021年预测市净率，以及宝钢(600019.CN)，其目标价为人民币8.80元，对应1.0倍2021年预测市净率。该行维持该等公司跑赢大市评级。