央行呵护年中流动性机构看多 业绩向好叠加低估值券商股集体爆发

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被誉为A股“牛市旗手”，其表现一直备受市场关注。然而今年以来，券商板块“跌跌不休”跌幅超过11%，相对同期沪深300指数超跌明显。此外，个股的股价表现差异也较大，其中49只个股的股价平均跌幅超过17%(财达证券为今年新上市，不算在内)，仅有东方财富、兴业证券、锦龙股份3只个股实现上涨，剩下46只个股全部处于下跌状态，中泰证券的跌幅已超40%。

对于股价波动，多数券商表示，公司股价在二级市场表现和走势受到包括宏观经济、国家政策、国际形势、上市公司业绩等诸多方面的影响。不过，值得注意的是，券商板块目前整体市净率仅1.72倍，处于行业近五年来的中位数，且个股分化严重，部分券商估值已逼近低位，行业整体具有较好的安全边界。业内表示，短期市场走势受情绪影响，中长期随着资本市场改革的持续推进和利好政策的出台落地，券商基本面有望继续改善，在行业景气度向好背景下具备修复空间。

券商业绩向好 年中市场流动性无虞

近日，2020年券商业绩排名出炉，行业业绩达到近3年最高水平。中国证券业协会日前发布2020年证券公司经营业绩排名情况，对证券公司资产规模、各项业务收入等38项指标进行了统计排名，认为证券行业整体规模得到稳步提升。数据显示，截至2020年末，券商行业总资产8.78万亿元，净资产2.23万亿元，分别较上年末增长22.32%、14.02%;行业净资本1.80万亿元，较上年末增长11.80%。其中，中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券净利润排名前五；中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券净利润位列前五，净利润均在100亿以上；东方财富(15.46%)、中信建投(15.30%)、华林证券(14.31%)、华鑫证券(13.74%)、中金公司(12.02%)净资产收益率居前。

此外，随着中报预披露的逐渐开始，券商也开始对行业的中报业绩进行了前瞻预测。天风证券预计证券行业2021年上半年将实现营业收入2440.3亿元同比+14.3%;净利润939.5亿元同比+13.0%。其中，21Q2的净利润为476亿元同比+7.5%，环比+2.7%。预计中金公司、国泰君安、兴业证券、招商证券、海通证券、华泰证券、广发证券的21H1归母净利润分别为46.9亿元、79.9亿元、23.5亿元、56.4亿元、67.8亿元、70.5亿元、59.4亿元和42.9亿元，同比+54%、+46%、+45%、+30%、+24%、+10%、+3%。

同时，值得注意的是，为维护半年末流动性平稳，央行6月24日公告称，以利率招标方式开展300亿元逆回购操作，鉴于当日有100亿元逆回购到期，当天实现净投放200亿元。6月25日，央行连续第二日开展300亿元7天期逆回购操作，单日净投放200亿元。一般来说，半年末的时点，市场资金面会趋紧，央行此时的逆回购加量，跨季流动性已现边际转松迹象，很明显是对流动性的呵护。市场预计月底前央行将持续投放，后续可能通过中期借贷便利(MLF)、再贷款和再贴现等长期流动性投放工具向市场注入资金，资金面有望在保持合理充裕的状态跨过年中时点，有助于市场稳定预期。当前,券商板块估值相对较低，具备较大安全边际，但盈利稳定，具备反弹甚至上行的基础。但此前流动性相对收缩，券商迟迟没有表现。而此次央行加大逆回购，向市场释放流动性维稳预期，也使得券商得到提振。不过，对于券商来说，这里的表现更多的还是超跌反弹，中长期业务的同质化下，竞争力还是需要进一步提升。

机构看多券商 证券板块全线爆发

今年以来，券商ETF(512000)日均成交额约11亿元。作为融资融券标的以及场内资金把握券商投资机会的有效工具，近期券商ETF更是持续获得资金关注，根据上交所数据显示，最近8个交易日资金连续净流入，合计资金达14.25亿元。从券商ETF过往的份额变动可以看出，其份额走势与基金跟踪指数券商指数基本上呈现显著的逆向交易特性，存在习惯性低吸高抛特性。伴随这轮券商板块的持续调整，资金近期再次大举抄底券商ETF，基金份额连续创出历史新高，再现蓄力加仓。无论从技术上还是从资金面来看，券商板块均为近期资金显著看多的标的。

中银证券研报表示，坚定看多，券商仍有提升空间。目前在通胀高点临近、货币政策稳健取向不变的预期下，市场风险偏好或持续走高，有利于板块上行。板块市净率低于历史中枢水平，仍存估值修复空间。行业趋势支持大券商和财富管理特色券商估值中枢持续上升：一方面，监管政策向头部倾斜、资本市场日趋机构化、券商各项业务转型对综合实力提出更高要求，行业集中度将趋势性上升；另一方面，居民财富“搬家”为财富管理业务带来广阔的市场空间，在券业财富管理转型的大趋势下，代销业务(渠道端)和公募基金(产品端)优势突出的特色券商有望获得更多份额；推荐龙头中信证券、华泰证券；财管特色券商中，看好兴业证券和广发证券等。

市场方面，央行释放维稳流动性信号，6月25日，A股券商板块延续昨日强势再度走高，板块指数大涨逾3.5%。截止午间，锦龙股份(000712.CN)、中银证券(601696.CN)、财达证券(600906.CN)涨停，国联证券(601456.CN)涨逾8%，湘财股份(600095.CN)、国盛金控(002670.CN)、红塔证券(601236.CN)、南京证券(601990.CN)涨超5%，光大证券(601788.CN)、中金公司(601995.CN)、兴业证券(601377.CN)等多股跟涨近5%。此外，中银证券(601696.CN)为连续第二日涨停。

作者：毛莉