招银国际：看好新力控股（SINHLD）2021年到期美元债券，建议买入

招银国际在7月14日发布了对新力控股（SINHLD）的信用点评。详情请见以下摘要：

新力控股预计中期债务水平稳定；尽管 5 月和 6 月销售放缓，但销售仍保持强劲；希望通过内部资源偿还美元债券；招银国际在 SINHLD '21s （2021年到期债券）上保持买入建议。

新力控股的预售如期进行，而投资保持谨慎。新力在2021年上半年实现了人民币 588 亿元的合同总销售额（同比增长35%，完成目标的47%）。招银国际估计重资产业务（房地产开发）的销售额为 400 亿元人民币。公司指引预售并表比约 40-45%。权益合约销售额为人民币 270 亿元（同比增长28%），而回款率则为 80%。

2021年上半年，新力集团以31 亿元的权益成本购买了约100 万平方米的新土地，转化为94 亿元的可售资源。新力控股仍对新土地收购保持警惕，以保持2021年上半年的合理盈利能力，因为 2021年上半年的土地总投资仅占新力控股预计回款的 23% 或全年土地预算的26%。

预期中期业绩稳定，在“三红线”政​​策下仍停留在黄色阵营。 新力控股指导在2021年上半年保持稳定的收入增长（截至 2020 年约 280 亿元人民币，1H20 未披露）、持平的债务水平（截至 2020 年约 300 亿元人民币）和稳定的毛利率（截至 2020 年为 23%-24%）。 新力控股报告净负债率、现金/短债和调整后的资产负债率截至 2020 年分别为 64%、1.2 倍和 73%，并预计在中期业绩中仍将保持在黄色阵营。

过去 6 个月，SINHLD 下跌 5-13 个百分点，原因是市场对中国房地产高息债的普遍疲软以及有关该公司的各种市场传闻。凭借2021年上半年的回款约 220 亿元人民币、截至 2020 年的手头现金 175 亿、2021年上半年超过 1 倍的现金/短债以及审慎土地投资，招银国际认为新力控股有足够的资源来偿还2021年到期债券（金额约 2.5亿 美元）。