港交所话你知为何FINI的IPO结算不采用“T+1”

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【财华社讯】香港交易所最近宣布将推出全新平台FINI，以全面简化和数码化香港首次公开招股（IPO）的结算流程。香港交易所创新及数据实验室主管裴璐加（Lukas Petrikas），于香港交易所“播客”节目中介绍，为可最终不是“T+1”结算周期，而是采用了“T+2”。

“T+1”是个很好的目标，简单而进取。但经谘询市场后，发现“T+1”在操作上可能过于紧凑，为突发事情预留的时间太少。另外一个考虑因素是，很多IPO 路演的最后一站都会在美国；假设上市公司的管理层在纽约或西岸进行最后一天的IPO路演，他们在深夜完成定价后才回港。如果是“T+1”，公司的管理层可能没有足够时间亲自飞回香港出席上市仪式。对于许多公司的创办人来说，上市是他们事业生涯中的重要时刻；他们不介意多等一天以亲自见证上市一刻。

FINI 是对香港上市IPO程序的全面改革，特别是针对公司上市前最后两周的安排。目前这个流程的时间比实际需要长。日后FINI将会是所有新股的统一处理平台，市场各界，从小型经纪商到主承销商和监管机构，都可以利用它进行自动化的实时资讯共享，直至 IPO 成功上市。除了缩短结算周期时间，还会透过FINI来解决现时香港 IPO 市场上的一些痛点，例如冻结预付资金、重复认购，以及仍然有许多人使用的实体表格认购新股。

香港现时采用“T+5”（公司由定价至上市的5天结算周期），他分析需要较长时间，原因是香港市民对股市充满热情，对金融行业的参与度很高，这也意味着有多达数百万人的认购申请，故需时协调和处理。其次，香港上市制度要求公司向其发售股份的投资者名单寻求监管批准，以上就是香港目前采用“T+5”如此独特周期的两个主要原因。

如果要将IPO结算周期缩至更短，就必须要对市场基建和程序等进行根本性的改变。举例说，银行的结算周期受制于工作日和其营业时间。

最后决定“T+2”是各方经过讨论后得出的结果。可提升香港 IPO 市场的竞争力，让我们能继续吸引优质的公司来港上市。

FINI推出后，香港的“T+2”将会成为亚洲最短的结算周期，并能与纽约、伦敦或法兰克福等主要国际市场看齐。一般投资者会照旧透过经纪商或股份登记处申请认购新股。不过他们可以更快收回不获配售新股的预付资金，所以同一笔资金便可以用作申请认购其他新股。长远而言，投资者在香港申请认购新股的机会成本会降低。

现时的做法一直都是：要求投资者先全额预付所认购的股份。有些情况下，个别的新股认购可以冻结相等于香港半年GDP的资金达一个星期，并且会令银行的利率抽升及影响实体经济，例如有些按揭是与港元利率挂勾的。

于是，在设计FINI时便引入压缩预设资金模式，让负责处理新股认购的结算参与者只须存入有关新股最高可获配发股份的总金额。例如一宗公开认购额最高为10亿元的新股，每个结算参与者最多只须存入10亿元至指定的银行账户，毋须因为超额认购而存入2倍、20倍甚至100倍的预付资金。在这个安排下，信贷风险将由借款人承担，而一般情况下，银行等金融机构都有足够的能力去处理这些风险。换句话说，只是用了行之有效的信贷风险管理模式去解决资金流动性的问题，这个做法在较早前的谘询中获得市场广泛的支持。

FINI也可应用在其他情况。举例说，FINI可以协助上市公司进行上市后再集资及股份发行，事实上，这些市场活动牵涉的金额甚至比新股市场更大，而当中的程序其实只是大同小异，因此FINI亦可以大派用场。此外，债劵、其他金融产品的发行，又或是代理投票等等的程序都可以透过这个平台处理。FINI未来极具发展空间，任何需要多方合作和实时资讯分享的程序都可以考虑在FINI上进行。