【焦點】工程機械龍頭飙漲，三一重工後續能否延續漲勢？

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日期：2021年8月5日 上午8:59作者：許螣垚 編輯：Sukie

在前期熱門賽道近期似乎偏冷時，工程機械龍頭三一重工（600031.SH）本周卻連續上漲已三天，周一甚至直接漲停。然而該股今年自2月高點至今已累計下跌約40%。此次上漲是反彈還是反轉，後續能否延續漲勢？

久旱逢甘霖，三季度超預期？

上半年工程機械板塊整體表現不佳，與銷售業績有很大關係，這和食品行業去年高基數導致今年同比下降的邏輯是不一致的（關於食品行業的投資邏輯可閱讀筆者8月02日文章《券商評「買入」，張坤卻「減持」，涪陵榨菜到底好不好？》）。2021年4月份以來，隨著國内挖掘機銷量數據同比負增長，工程機械板塊持續調整。而今進入下半年，基本面有何變化？

筆者認為，支持工程機械上漲的因素有二：一是近期多地集中開工一批重大項目，二是作為基礎設施建設的重要資金來源，專項債撬動效應或逐步顯現。簡單來說，既有了項目，也有了錢。

1、項目。

近期，廣東、湖北、安徽等多地重大項目密集開工。基建通大數據平台統計顯示，僅最近半個月就有19條重大公路項目開工，總投資1595億元。近期開工的重大城軌類項目共5個，鐵路共1個，總投資合計超1013億元。中國社科院金融研究所副所長張明表示，要穩住固定資產投資增速及經濟增速，基礎設施投資增速必須發力。

2、資金。

財政部數據顯示，財政部已下達2021年新增地方政府債務限額42676億元。其中，一般債務限額8000億元，專項債務限額34676億元。

上半年的情況如何？從專項債具體投向看，據興業證券統計，上半年交通基礎設施、民生服務、市政和產業園區基礎設施等領域佔比分别為35.4%、32.3%、25.0%，合計佔比超九成，與去年同期相比，佔比皆有所擴大，其中交通基礎設施佔比最高。

轉眼到了下半年，值得注意的是，當前已披露的三季度計劃發行新增專項債規模已超過一、二季度各地累計發行新增專項債規模。從近兩月發行情況來看，地方債實際發行量均高於計劃發行量。廣發證券發展研究中心數據顯示，6月新增專項債計劃發行3816億元，而6月新增專項債實際發行4304億元。6月超額完成了計劃。

為何三季度規模會超過上半年？原因在於上半年的發行進度偏謹慎。根據全年預算安排的限額計算，上半年新增專項債的發行進度僅為27.79%，顯著低於2019年和2020年同期的64.5%和59.5%。不過，較低發行進度也同時意味著下半年專項債存在較大發力空間。華泰證券研究所副所長張繼強指出，從節奏上來看，三季度是歷年地方債發行的高峰，今年也不會例外。

而從政策層面來看，7月30日，政治局會議提到，下半年穩增長、穩就業的必要性加大，特别提到了積極的財政政策要提升財政效能，華金證券預計地方債發行會加快，有利於工程機械的需求提升。

由以上可見，下半年，在不破壞項目質量和收支平衡的嚴格機制下，基建領域的想象空間比上半年更大。

資金為何關注三一重工？

工欲善其事必先利其器，項目要開工，就離不開工程機械。不過工程機械里有重卡（筆者按：重型卡車）、有挖掘機，為何市場資金更關注主營挖掘機的三一重工？近期的銷售數據或可以解釋。

以重卡為例，根據第一商用車網初步掌握的數據，今年7月，我國重卡市場預計銷售各類車型7.2萬輛左右(開票數口徑)，環比下降54%，同比下滑48%，銷量比去年同期減少了近7萬輛。

對數據下降原因，中信證券認為，三季度是重卡行業的正常淡季。但筆者認為，從數據圖顯示來看，和往年對比，僅僅是一個淡季，還不足以解釋重卡今年比往年下滑更快的現象。

與重卡的「慘淡」比起來，作為工程機械行業的風向標和經濟的晴雨表，挖掘機銷量已出現走出低谷的苗頭。

據上海證券報報道，三一重工相關人士表示，從行業需求趨勢看，7月份預計比5、6月份要好些，同比降幅會有收窄。

這或許就是資金更關注挖掘機龍頭三一重工的原因，而不是重卡。

據太平洋證券研報顯示，近期大挖（筆者按：挖掘機的一種類型）需求出現爆發迹象，主要原因是用煤需求大增，煤炭供應吃緊，該機構判斷9-10月工程機械板塊有望超預期。

既然前景那麽好，價格自然要變一變，業内早已提價。

今年6月，國内挖掘機四大品牌——三一重工、徐工機械、山東臨工、柳工紛紛發佈漲價公告，決定自6月16日起對小挖提價10%，對中挖提價5%。這是年内工程機械迎來的第三輪「漲價潮」。

7月份，三一重工再發調價函，這次的調價產品是混凝土機械。對於再次提價原因，三一重工在調價函中稱，由於鋼鐵、有色金屬等大宗材料自去年以來價格持續大幅上漲，同時7月1日起國六排放的升級導致發動機成本上升，使得主機制造商承擔著巨大的成本壓力。

三一重工的優勢

作為行業龍頭，三一重工一直很重視技術研發。

截至2020年底，公司累計申請專利10278項，授權專利7613項，申請及授權數居國内行業第一。2020年，公司研發投入62.59億元，增長15.60億元，增長33.20%，佔營業收入比例達6.30%，截至2020年底公司研發人員達到5346人，同比增長69%。

而研發的成果，近期就有所顯現。7月31日，「三一國六混凝土機械成套設備暨S係列泵車上市發佈會」在線上召開。三一重工在發佈會上宣佈，本次發佈的混凝土機械設備共有45款成套新品，均已提前3年達到「國六」B階段排放標準。據三一重工副總經理陳靜介紹，與「國五」產品相比，這批新品的碳氫化合物和氮氧化物排放量同比降低77%，顆粒物排放量同比降低67%以上。

同時，公司主營業務也較為專注，據2020年年報，利潤構成按項目分類，公司的主要利潤來源為挖掘機，佔比44.36%，其次為混凝土機械，佔比25.18%，二者合計佔比約70%。近期發佈的混凝土設備新品，讓市場看到公司除了挖掘機外，也在拓寬自己的專注領域。這就是二級市場上的「投資預期」。

對於公司市佔率的情況，浙商證券分析師王華君表示，三一重工已開始從中國龍頭邁向國際龍頭。2020年雖有疫情影響，但公司業績仍表現不俗。去年公司海外市場實現營收141.04億元，其中挖機海外銷量突破1萬台，同比增長30%以上。截至目前，三一重工在北美、歐洲、印度等主要市場份額大幅提升，在東南亞部分國家的市場份額已上升至第一位，展現出與國際一流企業一較高下的能力。據測算，三一重工海外市場的市佔率約為3%，對標卡特彼勒的海外市場佔有率，三一重工至少還有2倍多的提升空間。

另外，公司對於遠景規劃，也更讓市場有「想象空間」。2021年6月，三一集團董事，三一重工副董事長、總裁向文波接受媒體採訪，談及三一集團(含三一重工)在海外市場的拓展藍圖時，向文波表示三一集團海外市場營業額要在5年内實現100億美元。不過公司在8月2日發公告強調，5年100億美元海外市場營業額是三一集團努力的方向，不代表公司業績承諾。

據今年一季度財報，三一重工實現營業收入333.28億元，同比增長93%；歸屬於上市公司股東的淨利潤55.38億元，同比增長146.16%。

從估值角度及未來前景上，我們看下公司與行業的數據對比。是不是好，拿數據說話。

上表是根據申萬二級行業機械設備-專用設備來劃分的，我們取該領域前20只成分股。筆者把行業均值、行業中值和三一重工特别用顔色標注了下，我們可以發現，三一重工在每股收益（EPS）上領先行業，而估值（市盈率PE）又明顯低於行業，簡單來說，業績預期好，而估值目前偏低，難怪被資金所青睐。

而對於本文開頭的問題，最近的上漲能否定義為反轉？筆者認為投資者可以留意以下幾點：第一是工程項目的開工進展，第二是專項債發行的進展，第三是機械設備銷售數據。