【大行观察】发改委饬令铝业减产 大摩指利好铝价大牛市

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为配合国家遏制高耗能、高排放项目盲目发展的大政策，云南省发改委于9月11日发布《节能工作领导小组关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》。其中，《通知》明确要求2021年9月至12月铝产量不超过8月份产量。该项《通知》是该省加强重点行业能耗双控的工作之一，受影响项目包括钢铁、水泥、黄磷、绿色铝、工业硅等。

《通知》亦要求今年9至12月间，对肥料制造、基础化学原料制造、煤炭加工、铁合金冶炼等4个行业中增加值能耗高于行业平均水平的企业，采取重点企业用能管控措施，其中高于平均水准1至2倍的企业限产50%，高于平均水平2倍及以上的企业限产90%。9月水泥产量在8月产量基础上压80%以上，10月至12月全部水泥企业错峰生产时间不少于40天。

摩根士丹利报告认为，持续的缺电减产消息为铝价提供更多支持，而青海和新疆昌吉是两个可能出现铝业减产的新地区。

该行称，青海省铝冶炼厂已接到缺电通知，可能影响该地区总产能283万吨中的15万吨，新疆昌吉的铝冶炼厂亦收到通知，要求每月铝产量不超过23.8万吨，而今年7月份平均产能26.4万吨。

大摩认为，广西省铝业缺电停运，近期不太可能恢复，考虑到云南、内蒙古和广西的铝业持续停产，以及青海和新疆的潜在供应减少，将支撑铝价高位反覆波动，有利于区域外产能的铝业企业，即中国铝业（2600）和南山铝业（600219.CN）。

除了国内铝行业持续停产外，由于全球新增产能有限，加上铝铁矿资源丰富的西非几内亚发生军事政变后，引发了全球市场对矿产供应可能中断的担忧，伦敦金属交易所（LME）期铝本周一（13日）曾上试每吨2,995美元[的十年新高，现时仍高企每吨2,840美元，政变发生前期铝价格于2,760美元水平横行。

大摩认为，铝价的强劲势头仍在继续，尤其是进入冬季供暖季节，电力供应可能会进一步吃紧，该行覆盖的铝业公司应该是受益者。

高盛和花旗此前已纷纷上调铝的预估价格，12个月目标价可达每吨3,200美元，比先前目标高出近10%。高盛预计，全球供应链前景可能恶化，期铝价格有望进一步上涨，并将未来12个月的期铝目标价格上调至每吨3,200美元。

今年初疫情纾缓经济复苏，商品资源进入一小牛，期铝价由今年1月每吨2,000美元以下水平逐步攀升至2,800美元高位，受惠于铝价升势，中铝6月底止中期营收1,207.36亿人民币，按年增加43.5%，期内纯利30.75亿元人民币，按年增长85.1倍。

麦格理早前报告，认为电动车或太阳能将推动额外逾4%的铝需求，加上几内亚的军事政变和中国减产亦可能会推动其铝价升势，作为碳中和和供给侧改革2.0的主要受益者，该行将上调中铝目标价至13.4元，维持评级“跑赢大市”。

麦格理指，随着中国的铝产能已接近4,500万吨的硬性上限，进一步增加的供应有限，加上削减云南、内蒙古、新疆、广西产量，使供应量减少逾2%。该行将中铝今年至2023年盈利预测分别提高89%、168%及113%。

文：小平