大金重工(002487):“两海战略”布局明确 竞争力有望持续增强
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:杨睿/李唯嘉 日期:2021-09-14
上半年业绩稳步增长
公司2021H1 实现营收16.73 亿元,同比增长49%;实现归母净利润2.06 亿元,同比增长28%,业绩实现稳步提升;上半年塔筒业务实现毛利率21.4%,同比下滑 5.7pct,我们认为原材料钢材价格显著上涨是毛利率下滑的重要影响因素;整体净利率12.3%,同比下降幅度小于毛利率降幅,约2pct。
风电行业发展趋势明确
短期看,中电联预计年底并网风电装机容量3.3 亿千瓦,据此测算今年风电有望实现约48.5GW 新增装机规模,下半年有望实现近37.6GW 新增装机规模。随着时间进入下半年,我们预计2021 年计划新增并网项目将加速启动,行业需求有望明显好于上半年。招标量方面,2021H1 国内公开招标市场新增招标量超31GW,将为后续风电装机需求提供支撑。
中长期看,风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一,持续看好风电行业的装机需求及发展空间。
产能布局推动生产能力增强,区位优势显著
公司辽宁阜新/山东蓬莱/内蒙古兴安盟/张家口尚义基地设计产能分别为20/50/10/20 万吨,合计100 万吨。预计随着产能爬坡释放,公司生产能力将持续增强。
其中,辽宁阜新/内蒙古兴安盟/张家口尚义基地位于陆上风力资源集中区,三个基地布局辐射周边项目的塔筒需求;山东蓬莱生产基地目前运营有10 万吨级对外开放专用泊位2 个,3.5 万吨级对外开放专用凹槽泊位1 个,已建成正在履行审批手续的靠泊等级10 万吨级泊位两个(预计2022 年可以开放运营),码头区域自然水深10~16 米,并配有起重能力1000 吨的龙门吊。山东蓬莱基地具备显著的区位和基础设施优势,以及高效的物流能力和发运能力,利于节约运输成本并提升运输效率,对公司“两海战略”的实施具有重要意义。
客户资源优质,“两海战略”稳步推进
公司依托山东蓬莱基地的区位优势,发展海上和海外业务。公司主要产品包括常规陆塔、大直径分片式陆塔、低风速柔性高塔、海塔、单桩、群桩、导管架、海上升压站等风电设备及相关零部件。
2021H1 国外业务营收占比26.6%,相比2020 年全年提升8.4pct。
公司是Vestas、SGRE、GE、金风、远景等厂商的全球战略合作伙伴,并与国家能源集团、国家电投、中广核、华能、丹麦沃旭能源等国内外大型电力投资公司建立了长期合作关系,且仍在不断拓展和认证新的行业客户。
投资建议
考虑到风电行业发展趋势明确,公司生产能力增强,我们上调公司21-22 年营收44/50 亿元的预测至53/64 亿元, 上调21-22 年EPS1.11/1.30 元的预测至1.17/1.47 元,新增2023 年营收预测78亿元,2023 年EPS 预测1.88 元,对应2021 年9 月13 日14.87 元股收盘价,PE 分别为 13/10/8 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
风电装机不及预期、产能投放不及预期、产品交付不及预期、原材料价格上涨风险、反倾销政策风险等。
航发控制(000738)2021年半年报点评:21H1净利增长33% 航发控制系统继续维持高增长
类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:花超 日期:2021-09-14
21H1 任务过半,营收增长25%,净利增长33%
21H1 实现营收20.24 亿(+25.00%),归母净利润2.96 亿(+26.71%),扣非归母净利润2.82 亿(+33.28%),营收增速扩大,净利润增速稳定。
分产品看,主业航空发动机及燃气轮机(两机)控制系统营收同比增长24.13%,两机配套需求旺盛,国际合作业务营收持续回落,降幅收窄至10.28%,非航业务表现亮眼,营收增长77.26%,表现值得期待。21H1完成年度目标52.85%,较好实现时间过半、任务过半,业务数据可预测性较好。
合同负债升高,研发持续投入,融资扩产正当时21H1 合同负债8.95 亿,+1287.51%,大额订单预付款落地,公司在手订单充足。研发工作持续推进,同步下游主机四/五代航发研制节奏,研发费用1.26 亿,+81.87%,研发费用率6.25%。21H1 投资现金净流出2.17 亿,全部用于长期资产构建,公司拟非公开发行募集43 亿元,用于航空发动机产能建设及提升,显示公司业务发展信心及布局。
投资建议:
航发控制处于国内航空发动机控制系统领域龙头地位。控制系统约占航发总价值的15-30%,且随着新型航空发动机自主及智能控制水平提升,控制系统价值有望进一步增加。伴随国家空军装备升级及规模上量,航发赛道景气高企,发动机控制系统作为主要领域将持续核心受益。预计公司2021-2023 年净利润分别为5.1/7.2/9.5 亿元, 同比增速38.4/40.6/32.7%,当前股价对应PE=65.9/46.8/35.3x,维持“买入”评级。
风险提示:武器装备研发不达预期、交付不及预期
中航机电(002013):航空业务持续高增 非航业务触底回升
类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬/王春阳 日期:2021-09-14
事件
公司发布2021 年半年度业绩报告,期内营业收入78.62 亿元,同比增长50.97%,归母净利润5.29 亿元,同比增长53.21%,扣非净利润4.88 亿元,同比增长84.70%。
简评
航空业务受军品高景气影响大幅增长,非航空业务触底反弹。航空业务仍然是公司主要的利润增长点,“十四五”期间由于航空军品批量列装需求旺盛,预计公司航空业务能够保持高速增长。非航和现代服务业也实现复苏回升。航空产品实现收入60.2亿元,同比增长53.66%,反映下游需求旺盛,营收占比76.57%,达近年来最高水平,体现公司聚焦航空主业效果显著;非航空产品实现营收18.11 亿元,同比增长42.98%;现代服务业实现营收0.31 亿元,同比增长32.31%,营收占比0.39%,占比有所下降。
期间费用降低,盈利能力不断增强。21Q2 毛利率20.6%,较去年同期下降1.9%;21Q2 净利率7.9%,较去年减少1.9%,与毛利率变化一致,随着后续航空产品批量增加,规模效应影响预计毛利率将有所回升。2021H1 期间费用率12.01%,同比下降2.46个百分点,使得整体净利润增速快于营收增速,盈利能力有所改善。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.27、1.35 和1.28 个百分点,公司研发费用率提升0.44 百分点,继续保持高研发投入。财务费用改善是一方面由于上半年收到了大额预收款,导致上半年的经营活动现金流同比增长,公司偿还部分贷款,减少利息与负债,另外通过集团内关联交易的一些高额高利率的存款,降低了财务费用。
合同负债大幅度增长,订单充足未来业绩可期。合同负债22.17 亿元,同比增长597.06%,表明下游需求旺盛,公司在手订单充足,业绩释放未来可期。现金流情况得到大幅改善,销售商品、劳务收到的现金113.32 亿,增加77.79 亿,主要由于收到主机厂销售合同回款增多。
机电系统迎来高速增长期,公司凭借相对垄断优势将持续受益中航机电在军用航空机电市场占据相对垄断地位。中航机电充分利用背靠实际控制人航空工业的优势,同配套主机厂形成长期紧密合作,实现先一步沟通、快一步研制及全流程跟踪等独有竞争优势,在当前军用航空机电产品市场,中航机电占据相对垄断地位,预计未来还将保持相对垄断优势。由于缺乏民用飞机机载系统生产经验,目前国产大飞机C919 机载系统的核心供应商仍然为国外企业,公司作为子供应商参与C919 机电系统配套。对标国外机载龙头公司,公司民用航空市场挖掘价值巨大。
未来公司将进一步聚焦航空机电主业,积极向产业下游维修业务拓展。一方面,中航机电控股股东机电公司与航电公司筹划整合,加强航空板块协同作用。另一方面,积极拓展下游维修市场,扩大公司增长空间。2019年公司收购南京航健70%股权,拓展其维修资产,维修领域市场空间较大,随着公司的持续投入,预计未来公司维修业务将会迈上新台阶。
集团机电系统上市平台,大量优质资产存在注入预期直接控股股东中航机载系统有限公司被列入国务院国资委国企改革“双百行动”范围,股东将在推进混合所有制改革、健全法人治理结构、完善市场化经营机制、健全激励约束机制以及历史遗留问题方面具有先行优势。从2016 年至今,公司资本运作频繁,大量优质机电类资产已经注入到上市公司体内,预计随着改革步伐加快,公司资本运作步伐或将加快。
盈利预测与投资评级:机电系统龙头,未来渗透率提升空间较大,维持买入评级我们认为,公司是军用机电系统龙头,未来随着军品新机型放量业绩高速增长可期。汽车行业触底复苏。
预计公司2021 年至2023 年归母净利润分别为15.50 亿元、21.31 亿元、28.65 元,同比增长分别为44.24%、37.48%、34.45%,相应20 年至22 年EPS 分别为0.40、0.55、0.75 元,对应当前股价PE 分别为36.09 倍、26.25 倍、19.52倍,维持买入评级。
风险提示:
武器装备交付不及预期;
原材料价格大幅上涨压缩利润。
同庆楼(605108):老字号徽菜餐饮龙头 门店&业务加速扩张
类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:王莺 日期:2021-09-15
中华老字号餐饮龙头,正餐&宴会连锁多品牌运营。
“同庆楼”系中华百年老字号餐饮头部品牌,聚焦正餐与宴会服务。1925年,同庆楼品牌创立。2020 年,公司成为11 年来首家A 股上市的餐饮企业。公司被国家贸易部、国家商务部评为“中华老字号”,在江浙沪拥有广泛知名度,“有高兴事,到同庆楼”、“大众消费,好吃不贵”品牌理念深入人心。公司主打徽菜特色,定位大众消费(客单价100-200元)与宴会餐饮,同时也在开拓食品业务。2020 年公司全年营收12.96亿元,归母净利润1.85 亿元。
餐饮需求旺盛,婚宴消费升级。
我国餐饮市场规模大、增长快且稳定。2020 年到2026 年中国餐饮收入增速将保持在8.0%-9.0%之间,到2026 年餐饮收入预计达到8 万亿元。在正餐、快餐、火锅的主力业态中,同庆楼所处的正餐赛道占比最大,达到 43%。2019 年,我国餐饮连锁化率为5%,较发达国家还有近6 倍的上升空间,一二线城市正餐连锁门店增长率达到115%,明显高于餐饮业整体连锁门店增长率。宴会餐饮是我国居民增进交往、联络感情的重要形式,婚庆市场需求大,规模预计2 万亿元。婚宴均价不断上涨,正在往精细化高端化方向发展。
品牌势能坚韧,门店加速扩张。
老字号民族品牌,卡位婚宴新赛道,品牌优势+市场定位优势,门店扩张具备良好基础。截至21H1,公司共有58 家直营门店。公司单店模型类型包括住宿类综合性酒店、纯宴会、包厢宴会(宴会+包厢宴会+包厢),整体经营利润率为26.4%,净利率约13.8%,两者均高于其他餐饮龙头。单店资本投入约3000 万元,门店通常在1 年左右实现盈亏平衡,1.5-4 年实现投资回收。公司15 家门店预计将于2022 年全部开业,将为公司贡献营收6.23 亿元,新增利润9156 万元。公司积极布局酒店、宴会与食品业务,成为新业务增长曲线。
投资建议
首次覆盖,给予“买入”评级。伴随疫情趋于缓和,公司扩店顺利,食品业务有序推进放量,后端供应链与组织运营能力协同发展,作为中华百年老字号餐饮品牌,公司不断推陈出新,孕育新机。我们预计2021-2023 年公司实现主营业务收入16.67 亿元/21.09 亿元/24.91 亿元,同比增长28.7%/26.5%/18.1%,对应归母净利润2.32 亿元/2.65 亿元/3.12 亿元,同比分别增长25.1%/14.3%/17.8%,对应EPS0.89 元/1.02元/1.20 元。我们给予公司2022 年30 倍PE,目标价格26.7 元,给予“买入(首次)”评级。
风险提示
门店扩张不及预期;食品安全风险;疫情反复风险;原材料价格波动风险;供应链建设不及预期。
巴比食品(605338):中式面点龙头 门店扩张提速
类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:马铮 日期:2021-09-15
投资建议:市场担忧面点终端门店标准化程度较低,门店扩张速度因此受限,我们认为面点连锁企业提升了终端操作的工业化水平,连锁化为行业趋势,将加速行业供给侧的整合。行业竞争格局分散,公司突破产能瓶颈后大本营市场门店扩张将有望加速。大本营市场通过密集开店率先抢占优质点位,后入品牌面临较大的门店盈利的压力,加速开店持续巩固大本营市场龙头地位。补贴加码、异地收购有望撬动新区域市场,预计21-23 年EPS 分别为1.37,0.98,1.23 元/股,对应2021 年PE 为25.32X,首次覆盖给予“买入”
评级。
早餐行业空间广阔,竞争格局分散,面点连锁为趋势,密集开店具备先发优势。早餐行业万亿大市场,外食早餐占比超40%,终端门店标准化程度低,行业处于整合初期,加盟连锁提升终端工业化水平,相比土包子店竞争优势显著,预计成为行业发展风口。区域品牌割据竞争,行业竞争格局及其分散,门店天花板高。经营特点为小本生意辛苦经营,适合个体加盟,行业整体扩张节奏较慢。门店客群和消费频次较为稳定,点位为竞争中的核心资源,密集开店抢占核心优质点位具备一定的先发优势。
大本营市场品牌和供应链具备先发优势,前瞻布局信息化助力门店扩张。
终端门店竞争的稀缺资源为点位,上海大本营通过门店加密,品牌及供应链端具备先发优势。2017 年公司引入SAP 系统,信息化布局相比竞争对手具备一定的先发优势,奠定门店持续扩张的基础。
华东市场突破产能瓶颈,开店和团餐发展预计加速。补贴加码、资本收购预计打开新区域发展新篇章。公司在上海大本营市场密集开店,率先抢占优质点位,在品牌和供应链端铸就先发优势辐射周边市场,产能瓶颈突破后华东市场门店开拓有望加速。团餐近年内生增长亮眼,产能落地后发展有望加速。新区域,华南区域竞争对手较为强势,公司加码开店补贴,单店模型盈利能力好,有望逐步在华南站稳脚跟。资本收购早宜点等华中本土面点连锁品牌,预计逐步敲开华中市场的大门,同时收购作为资本杠杆加速门店扩张的一种方式,华中市场的经验有望给其他区域市场发展树立样板。华北市场2019 年底工厂已投产,随着今年疫情常态化,有望逐步打开华北市场。
股价催化剂:门店拓展超预期;团餐发展超预期;锁鲜装拥抱新零售超预期。
风险因素:疫情反复;区域市场竞争加剧;原材料价格大幅上涨;食品安全问题。
新澳股份(603889):以产促销见成效 市占率有望3年翻倍
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:唐爽爽 日期:2021-09-15
主要观点
我们认为,(1)短期来看,羊毛历史价格中枢在1000-1500澳分/公斤,本轮从858 澳分/公斤上涨到1428 澳分/公斤、近期回落至1361 澳分/公斤,我们估计主要由于近期雨水偏多;但由于绵羊供给端18 年以来持续下降、2020 年6 月绵羊数历史新低(6353 万头),因此我们判断羊毛价格较2018 年高点2116 澳分/公斤仍有上涨空间;(2)中期来看,公司募投项目投产将带动公司产能稳步增长,在以产促销的政策下有望带动公司市占率实现翻倍;(3)长期来看,公司积极开拓羊毛应用领域(例如瑜伽服、家居服),有望增大羊毛下游的市场需求规模,此外,公司2020 年开始拓展羊绒纱线品类,有望创建第二增长曲线。预计2021-2023 年收入分别为36/47/58 亿元,EPS 分别为0.62、0.79、1 元,2021 年9 月14 日收盘价对应21-23 年PE 分别为12、9、7X,首次覆盖,给予“买入”评级。
公司介绍:毛精纺纱产业链一体化龙头企业
新澳股份2014 年末上市,是全球毛精纺纱线龙头企业、市占率接近5%。我们估计目前公司拥有年产毛精纺纱1.35 万吨、毛条8000 吨、染色1.5 万吨、羊绒2700 吨的产能。
公司优势:交期领先于同业,快反供应链能力强1)产业链完整,交期、起订量优势领先于同业;2)专业的研发设计团队,依托大平台创新;3)销售渠道:全球多点布局,营销网络发达。
成长驱动:扩产与提价共振,拓展家纺和瑜伽服新品类
1)羊毛价格上涨,带动产品提价及盈利能力提升;2) 以产促销,产能利用率大幅提升;3)拓品类:积极拓展运动领域,分享运动市场红利;4)横向拓宽羊毛业务至羊绒领域。
风险提示
羊毛价格下降风险;产品提价不及预期风险;替代品风险;扩产不及预期;客户拓展不及预期;系统性风险
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