【大行观察】高盛看淡舜宇手机镜头业务 腰斩其目标价至105元

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苹果公司于本月15日发布一系列新产品iPhone13系列、新款iPad、AppleWatch7，服务方面则主要更新AppleTV+及Fitness+新内容。券商普遍对新产品反应平淡，没有太大惊喜，但认为有利苹果公司中长线股价。

高盛证券对苹果公司秋季发布会的初步反应是符预期，对供应链利好利淡亦在预计之内，建议买入立讯精密、瑞声科技（02018.HK）、台积电（确信买入）、南电（确信买入）、欣兴、景磒、国巨（确信买入）及台光电，建议沽售舜宇光学（02382.HK）及大立光，其中大削舜宇目标价至105元，为现时一众大行中最熊。

高盛最新报告重点先介绍苹果公司新产品的主要规格变化，然后讨论该行对供应链企业的业务前景及股价的看法。

iPhone13主要卖点：
1.iPhone13（799美元）和iPhone13mini（699美元）后置摄像头规格保持在5P（超宽）和7P（宽），搭载速度更快传感器和传感器移位OIS，以及缩细20%的前置摄像头。
2.配备ProMotion的iPhone13Pro（999美元）和iPhone13ProMax的120Hz自适应更新率OLED面板（1,099美元）
3.iPhone13系列于9月17日接受订购，9月24日发货。

AppleWatch7主要卖点
1.屏幕面积增加50%，新增通过文本和机器学习来预测用户打字的方法。
2.快速充电，较旧版本快33%，充电至80%需时45分钟。
3.起步价279美元，将于今年秋季晚些时候发布。

瑞声科技（02018.HK，买入）
高盛认为，基于瑞声的新光学业务（手机镜头、相机模组、车载镜头）业务增长，而现有业务趋于稳定，予其“买入”评级，瑞声为iPhone提供声学和触控马达等产品，预计苹果公司的新产品发布将持续支持今年下半年的收入增长，以弥补过去四年的市场份额损失。此外，该行预计手机镜头业务将持续强势，出货量增长和像素组合升级，以及相机模组扩张，亦有利下半年业务增长。

立讯精密（002475.SZ，买入）
基于立讯精密的持续产品线扩展，予其“买入”评级，苹果公司的新产品持续支持下半年的收入增长。自去年下半年起，公司参与AppleWatch的组装工序，以及AppleWatch7新规格升级，有利今年下半年收入增长。另外，该公司今年初通过增资60亿元人民币于中国台湾铠胜控股（Casetek），开始为AppleWatch供应金属外壳，令公司在苹果公司的智能手机和可穿戴设备之间的业务更趋平衡。

大立光（3008.TW,沽售）
鉴于手机镜头领域的竞争日益激烈，和智能手机品牌制造商更将像素迁移等高科技引进主摄像头后，相机设计已到达顶峰，因此高盛下调大立光评级至“沽售”。该行指，大立光于2017至19年间看毛利率（GM）达到69%的峰值，然后缓降至2020年的67%，今年第一及第二季更降至65%及60%，尽管7月和8月受到季节性利好因素，以及新iPhone订单的支持，收入按月仍跌18至20%。

舜宇光学（02382.HK,沽售）
高盛认为，公司的边际利润率受到较慢的产品组合升级拖累，例如手机摄象模组的升级超过手机镜头，而手机镜头的毛利率达到高峰，随着手机镜头的竞争日益激烈，规格升级速度较慢，予其“沽售”评级。该行之前曾指出，苹果公司对舜宇的收入贡献萎缩，原因是前者给出较低的手机镜头平均单价。

台积电（2330.TW,确信买入名单）
由于看法台积电的前景，高盛维持台积电的“买入”评级。受行业潜在结构性驱动，晶圆代工供应为长期紧张增长领域（如高效能运算/5G/人工智能/电动车），以及台积电稳固的技术领先地位和执行力、缓和的竞争格局以及可持续的股东回报。

文：小平