葛兰今年的业绩为何大幅落后赵蓓？

日期：2021年9月17日 下午6:52

　　葛兰和赵蓓都是医药行业非常优秀的基金经理，葛兰被称作医药基金女王，而赵蓓曾经获得过五年期基金冠军，两位都是顶级基金经理，都非常优秀。

　　在过去四年，葛兰的业绩都比赵蓓好

　　在过去的四年，除了2020年两人的业绩基本一致以外，2017-2019年葛兰的业绩都比赵蓓好。

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　　2020年两人的业绩仅相差0.11%，可以说不分伯仲，2017-2019年这三年，葛兰的业绩都比赵蓓好，2017年葛兰比赵蓓的业绩多出8.96%，也是两人在过去四年当中业绩差距最大的一年，总体而言，过去四年，葛兰的业绩不比赵蓓差，或者说过去四年，葛兰的业绩都好于赵蓓。

　　正是因为这么优秀的业绩，葛兰被送上医药基金女王的宝座，粉丝慕名而来。

　　今年画风突变 葛兰大幅落后赵蓓17.25%

　　进入2021年，画风突变，葛兰的业绩不仅被赵蓓反超，而且差距还超过10%。截止9月16日收盘，中欧医疗健康净值今年增长4.92%，工银前沿医疗净值今年增长22.17%，葛兰落后赵蓓17.25%，这是比较罕见的。这是为什么呢？下文将详细分析背后的原因。

　　一、今年行情极度分化 即使同一个行业之内也极度分化

　　今年的行情分化非常严重，可以用割裂来形容，是明显的一半海水一半火焰。不仅行业分化，例如，钢铁行业今年来涨幅高达68.44%，可是家电行业却下跌24.16%。即使同一个行业，下面的细分子行业也严重分化。

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　　申万一级行业医药生物再次细分，可以分为六个子行业，分别是中药、化学制药、生物制品、医疗器械、医疗服务、医药商业，这六个子行业也分化严重，涨幅最多的医疗服务高达13%，而跌幅最多的医药商业则大跌20.54%，另外今年火热的CRO则大涨42.68%，所以，即使在医药行业，如果细分子行业选择不同，则业绩会差别巨大。

　　下面我们看看葛兰和赵蓓二季度末持仓的行业分布。

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　　从申万医药二级子行业来看，中欧医疗健康十大重仓有五只是医疗服务行业，而工银前沿医疗有五只医疗服务，两只基金不分胜负。可是在医疗器械和生物制品方面拉开差距，中欧医疗健康有三只是医疗器械和生物制品行业，而工银前沿医疗只有一只，而这两个细分子行业今年来跌幅很大，工银前沿医疗胜出。

　　从医药行业今年最强的细分子行业CRO来看，则一目了然，中欧医疗健康十大重仓有5只是CRO类公司，而工银前沿医疗则有8只，CRO今年来涨幅高达42.68%，赵蓓精准的抓到今年的CRO大行情，业绩也拉开差距。

　　二、规模差别巨大：中欧医疗健康504.98亿元VS工银前沿医疗125.42亿元

　　2020年12月31日，中欧医疗健康规模只有232.43亿元，而工银前沿医疗则仅68.01亿元，中欧医疗比工银前沿多出164亿元；而截至6月30日，中欧医疗健康比工银前沿医疗多出379亿元，规模差距半年来扩大两百多亿元。

　　基金规模达到一定体量以后，随着规模的继续增长会影响超额收益，也就是说，规模越大，想获得超额收益的难度越大。这似乎比较宏观，比较笼统，我们举一个具体的例子把这个事情具象化。

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　　美迪西中报显示，中欧医疗健康是第一大流通股东，持股303.7万股，占流通比例11.58%；工银前沿医疗是第四大流通股东，持股100万股，占流通股比例3.81%。葛兰的持股已经超过10%的持股上限，并且持股数量是赵蓓的3倍多，即使如此，我们看看这个大牛股对哪个基金的贡献更大。

　　按照6月30日收盘价519.90计算，美迪西在中欧医疗健康组合里面占比3.127133%，而美迪西在工银前沿医疗组合占比4.14527188%。6月30日以来截止9月17日收盘，美迪西涨幅43.62%，美迪西对中欧医疗健康的净值贡献为1.364%，而美迪西对工银前沿医疗的净值贡献为1.808%。虽然中欧医疗健康持有美迪西的数量是工银前沿医疗的3倍多，并且已经超出基金单股持仓上限，但是这个大牛股对中欧医疗医疗健康的净值贡献依然比工银前沿医疗少0.444%，这就是典型的基金规模过大导致的。

　　美迪西只是一个典型，中报显示两只基金都持有超过一百只股票，今年的行情极度分化，今年表现好的股票并不多，在一个行业表现好的股票更少，当发现好股票时，基金规模就会影响最终的收益，因为有双十限制。

　　三、葛兰不仅管理医疗基金也管理科技基金 赵蓓专注于医药投资

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　　葛兰管理的5只基金，中欧医疗健康和中欧医疗创新专注于医药行业投资，所有十大重仓股全部是医药行业公司。然而，中欧阿尔法、中欧明睿、中欧研究精选这三只基金则涉及电气设备、食品饮料、电子、化工、纺织服装、互联网、传媒等多个行业。

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　　赵蓓管理的5只基金的十大重仓股，除了杭氧股份、泰和新材、山东赫达这三个公司不是医药行业以外，其他所有持仓都是医药行业，赵蓓更加专注于医药行业投资。

　　一个人的精力是有限的，时间是有限的，体力是有限的，当涉猎的行业过多，则研究深度和对于单个行业的反应灵敏肯定会下降，而专注于一个行业投资，对于这个行业的变化和公司变化会更加灵敏。

　　今年来葛兰落后赵蓓17% 葛兰不行了吗？

　　葛兰管理的中欧医疗健康今年的业绩落后赵蓓17%，是不是葛兰不行了呢？当然不是，因为今年行情极度分化，大盘蓝筹弱势，小盘股异常活跃，这些对葛兰是不利的，但是今年的市场风格注定不会长久，以后会转向平衡。当大盘蓝筹重新王者归来时，或许葛兰的春天会再次来临。

　　总体来说，葛兰和赵蓓都是非常优秀的基金经理，不能用短期的业绩来评价一个基金经理，应当把视线放长远。

　　葛兰依然非常优秀 今年来获得16.46%的超额收益

　　我们从另外一个角度来看，截止9月16日收盘，沪深300今年来下跌7.74%，中证医药指数下跌11.54%，而葛兰管理的中欧医疗健康则上涨4.92%，远远跑赢前面两个指数，相比医药指数有16.46%的超额收益。这个收益已经非常优秀了，因为是医药主题基金，只能在医药行业选公司，所以不要把这个基金跟新能源比，也不要跟钢铁煤炭化工ETF比，没有可比性。

　　在弱势的市场环境还能给基民创造正收益和超过16%的超额收益实属不易，葛兰还是那个优秀的葛兰，还是基民心中的那个兰兰。