【大行观察】油价中短期有支持 瑞银看好中海油服股价前景

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若然说今年上半年大宗商品进入结构性牛市，那么第四季随着欧亚出现能源危机，作为大宗商品大头的原油市场，近期市况只能用“波澜壮阔”来形容，布兰特期油周二冲高至三年以来高位83美元，但当俄罗斯总统普京表态将稳定能源市场，以及美国白宫考虑释放紧急油储后，布油回软低见80.67美元水平，累跌2.8%。

石油输出国组织与俄国（OPEC+）于周一举行会议，决定维持11月每日增产40万桶的原有计划，没有如预期进一步提升产能，消息对国际油价如火上加油，除布油急弹至每桶83美元高位外，纽约期油亦穿79美元，油价带动石油股做好，中石油（00857.HK）周三盘中高见4.2元，创近两年半高位，中海油田服务（02883.HK）亦高见8.25元，创近半年高位。

根据Riglogix钻井平台数据显示，9月份自升式（Jack-ups）、半潜式（semi-subs）和钻探船（drill ships）的全球综合利用率达到63.2%，较去年第四季低谷高11至12个百分点，为2015年第四季以来的最高全球利用率。自升式钻井平台的利用率67.2%，已非常接近过去十年80%，高利用率主要受新合约和钻井平台持续退役所推动。

从过往市场，油价、勘探开发投资与油服市场三者呈显着正相关，油价决定勘探开发投资规模，勘探开发投资规模决定油田工程技术服务市场景气水平。这轮国际油价正处于“史诗式”上升轨，在市场需求强劲和之前油企投资不足的迭力因素下，使油田工程技术服务行业迎来近年难得的发展势头。

瑞银发表报告称，今年迄今包括自升式、半潜式和钻井船组合在内的全球船队规模下降约 2.5%，在钻井服务供应减少而需求增加下，特别是明年自升式服务费将获上调，迭加利用率的提升，该行维持对行业“买入”评级，相信中海油服现价吸引，其股价相当于税后投资资本回报率（ROIC）的4.7%，瑞银予其相当于税后ROIC约8.3%的目标价，估计公司至2023年能达标。

目前中海油服的自升式船舶约占其船队的77%，今年上半年公司自升式平台每日费率按年上涨21%，半潜式平台每日费率按年下降5%，但随着公司推出第六代半潜式COSL Pioneer平台，并且已获得伊萨卡能源（Ithaca Energy）一项为期两年的作业合约，自明年3月起开始作业。伊萨卡能源专门于北海中北部及苏格兰马利湾等海域作业。

由于中海油服今年首季业绩令人失望，拖累公司股价今年初持续低迷，盘中曾低见5.54元，随着油价反弹，近期中海油服股价回升至8元水平，瑞银称，虽然上半年公司因低利用率令盈利表现受压，但第二季盈利有复苏迹象，预计下半年主要客户服务转强，例如公司维持今年度资本支出目标900至1,000亿元人民币，意味着下半年资本支出按年增长24%至47%，公司还确认上半年启动6个新项目，至下半年将显着增加到启动13 个项目，维持中海油服“买入”评级，目标价12元。

中国油服拥有全球最大的海上油田服务设施船队，主要市场是中国近海，其最大客户是中海油（00883.HK）。然而，在澳大利亚、非洲、欧洲、俄罗斯和其他海外市场的销售东南亚一直在崛起。目前中海油集团拥持有该公司50.53%股权。

文：小平