【大行观察】新政策推动职业教育  教培行业绝处逢生

原創

日期：2021年10月15日 下午1:37

“山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村”，以此来形容中国教培行业的处境最贴切不过。国务院周二（12日）发布政策文件，要求全国落实推动职业教育，其中重点要求到2025年时，职业本科招生规模须达至不低于高等职业教育招生规模的一成，并提到鼓励上市公司、行业龙头企业开办职业教育。

新政策对近期遭中央全面封杀的教培行业犹如一剂强心针，券商几乎一致看好新政策有利行业发展，特别是高等职业教育方面，有利教育板块长远表现。

新政策亦提到，到2035年，职业教育整体水平进入世界前列，技能型社会基本建成。技术技能人才社会地位大幅提升，职业教育供给与经济社会发展需求高度匹配。

滙丰报告认为，新公布的扶持政策及强劲的培训需求，将成为教培行业第四季度潜在股价升幅的催化剂。

根据教育部的数据显示，2021年大学毕业生人数按年增长35万至909万，创历史新高。鉴于就业竞争日益激烈，该行预计考研报考人数将超过400万人，按年增长超过17%，料国家公务员考试的申请人亦增长7%至162万。

滙丰留意到一些K12培训公司正在转型为职业教育公司，但K12教育和职业教育无论在教研系统、网络部署、运营模式及所招新生各方面都有差异，该行认为新加入者不太可能对当前职业教育的竞争格局产生重大影响。

基于内地毕业生人数创历史新高；招聘考试竞争愈演愈烈，对行业有强大需求，滙丰维持对传智教育（003032.CN）和中公教育（002607.CN）“买入”的评级，下调两者目标价分别由35.3元（人民币．下同）及21.2元降至28.1元及16.6元。

自8月初以来，中公教育和传智博科的股价表现基本持平，同期沪深300则下跌4%。两股现价分别相当于明年预测市盈率24倍及40倍。

滙丰估计，估计中公教育今年至2023年三个财年净利润将以38%的复合年增长率增长。鉴于对 IT 员工的需求不断增加，作为IT培训龙头传智教育（003032.CN），估计公司今年至2023年的净利润以37%的复合年增长率增长。

摩根士丹利报告认为，根据新政策文件所提，到2025 年达到10% 的目标（该行估计每年超过40万学生），意味学士学位职业显着增加，去年只有约20 所学士学位的职业大学与 1,482 所高等职业大学学校。大摩相信这个目标可以通过增加学士学位、或将应用型本科院校职业专业升级至有学士学位的职业大学来实现。

尽管大摩认为新政策对近期行业发展影响有限，但长期可能是优质应用型大学和高职院校的商机，因为它可以吸引更多的学生，尤其是中等职业应届毕业生，参加入学考试，由于现在仅20至30%的中等职业毕业生进入更高教育，所以高优质学校似乎会受益。

该行向高等教育上市公司了解，包括中教控股（00839.HK）、新高教集团（02001.HK）及中汇集团（00382.HK）都称有计划将其高等职业学校升级至学士学位的职业大学。

中金公司认为，新政策旨在完善制度保障和相关规范有利于职业教育可持续发展，办学质量高的行业龙头企业或将最先受益。政策将利好中教控股（00839.HK）、希望教育（01765.HK）、新高教集团（02001.HK）、民生教育（01569.HK）等职业型民办高等教育；职业教育企业有中公教育（002607.CN）、中国东方教育（00667.HK）。

中信证券更形容是对今年以来封杀的教育行业是一剂强心针，继实施条例后再次明确鼓励社会资本参与职业教育，并首次提到鼓励上市公司举办职业教育（未来或有更多职业教育公司在境内上市）。建议关注估值低位、受益明显的高等教育公司、以及体内具备优质职业教育资产的公司，重点推荐中教控股（00839.HK）、希望教育（01765.HK）、东软教育（09616.HK）、民生教育（01569.HK）和中国新华教育（02779.HK），同时推荐 IT培训龙头传智教育（003032.CN）。

券商对职业教育政策改革看法正面

汇丰环研	新政策显示中央对职业教育的大力支持快速发展，基于内地毕业生人数创历史新高；招聘考试竞争愈演愈烈，对行业有强大需求，维持对传智教育(003032.CN)和中公教育(002607.CN)的「买入」评级，轻微下调两者目标价分别至28.1元及16.6元人民币。
摩根士丹利	该行向高等教育上市公司了解，包括中教控股(00839.HK)、新高教集团(02001.HK)及中汇集团(00382.HK)都称有计划将其高等职业学校升级至学士学位的职业大学，由于现在仅20至30%的中等职业毕业生进入更高教育，所以高优质学校似乎会受益。
中金公司	为完善制度保障和相关规范有利于职业教育可持续发展，办学质量高的行业龙头企业或将最先受益。政策将利好中教控股(00839.HK)、希望教育(01765.HK)、新高教集团(02001.HK)、民生教育(01569.HK)等职业型民办高等教育；职业教育企业有中公教育(002607.CN)、中国东方教育(00667.HK)。
中信证券	新政策对于今年以来信心受到严重打击的教育行业是一剂强心针，继实施条例后再次明确鼓励社会资本参与职业教育，并首次提到鼓励上市公司举办职业教育（未来或有更多职业教育公司在境内上市）。建议关注估值低位、受益明显的高等教育公司、以及体内具备优质职业教育资产的公司，重点推荐中教控股(00839.HK)、希望教育(01765.HK)、东软教育(09616.HK)、民生教育(01569.HK)和中国新华教育(02779.HK)，同时推荐 IT培训龙头传智教育(003032.CN)。
华西证券	职业教育赛道方面：推荐中公教育(002607.HK)、传智教育(003032.HK)，其他受益标的包括中国东方教育(00667.HK)、国新文化(600636.HK)、行动教育(605098.CN)等；高教板块方面，目前部分高教个股的明年市盈率已跌至10倍以下，推荐宇华教育(06169.HK)、中教控股(00839.HK)、希望教育(01765.HK)等。
兴业证券	今年上半年高教公司仍维持强势增长，2021/22学年招生势头亦良好。新政策对上市公司职教办学的认可有望扫除此前市场政策面的担忧、提振板块关注度。目前港股高教板块今年平均市盈率仅9.3倍，或迎来价值重估。推荐中教控股(00839.HK)、宇华教育(06169.HK)、希望教育(01765.HK)、中国科培(01890.HK)、东软教育(09616.HK)、新高教集团(02001.HK)、中国东方教育(00667.HK)。
国信证券	对行业影响最深有两个方面，一是职业高考制度的建设规划，未来有望打通职业教育升学通道，为中职、高职专科学生提升学历提供可能，其次是鼓励各种企业和社会资本办学，为港股高教公司在内的参与方营造更加宽松有利的经营环境。重点推荐中教控股(00839.HK)、宇华教育(06169.HK)、新高教(02001.HK)、中国科培(01890.HK)、东软教育(09616.HK)、中汇集团(00382.HK)、华夏视听教育(01981.HK)等。
申万宏源	作为校企合作探索的先行者，民办高职教院校有望在新政下进一步发挥优势，提升自身办学质量，从而提升招生吸引力及学费水平，看好教培行业，相信港股民办高职教板块本轮下跌并非是行业基本面变化导致，而是市场极端负面情绪所导致。随着此次《意见》的发布，市场对于民办高职教板块的政策担忧有望消除。建议关注宇华教育(06169.HK)，希望教育(01765.HK)，新高教集团(02001.HK)，东软教育(09616.HK)和华夏视听教育(01981.HK)。

文：小平