华西证券：给予吉宏股份买入评级

2021-11-03华西证券股份有限公司徐林锋,赵琳,李钊对吉宏股份进行研究并发布了研究报告《Q3广告投放费用提升，关注白酒及电商SaaS》，本报告对吉宏股份给出买入评级，当前股价为16.05元。

　　吉宏股份(002803)
　　事件概述
　　根据吉宏股份三季报，公司前三季度实现营收 38.47 亿元，同比增长 19.61%；实现归母净利润 2.48 亿元，同比下降 42.76%；第三季度实现营收 13.56 亿元，同比增长 4.32%，实现归母净利润 6628.31 万元，同比下降 62.09%。
　　销售费用率显著提升，原材料、运费上涨冲击利润
　　公司 Q1-Q3 单季度销售费用率持续走高，分别为 26.7%、 26.85%、 29.37%，第三季度上升幅度较大，主要是电商业务广告投放成本提升，广告投放转化下降，这也是市场竞争加剧、单页电商客单价下调、流量成本上升、疫情对电商消费催化效应回落等因素造成的。同时，叠加包装业务原材料涨价及海外运费成本的暴涨，使得公司今年以来整体业绩表现同比回落幅度较大。
　　开拓白酒零售业务，“大单品+品牌化”两头并进
　　2021 年，公司经过探索，开启国内白酒零售业务，上半年取得“遵义产区·中国好酱酒” 项目互联网独家运营权及京御圣宴系列酒一级经销商资质，以此为切入点进入平价酱香型白酒领域。第三季度，公司上线了“钓台贡”、“何遇”等多个自有白酒品牌，是公司未来重点打造的电商单品，根据公司在深交所互动易的披露，截至 2021 年 9 月底白酒销售相关收入近 1000 万元，主要来源于线上销售渠道。“大单品+品牌化”是电商企业做优做强的必经之路，公司锁定酱酒行业红利，发挥包装、营销、供应链等方面优势，有望通过白酒这一大单品为电商业务贡献业绩增量。
　　与华为签约电商 SaaS 合作，预计年底开启市场推广
　　2021 年 7 月，子公司吉客印与华为在深圳针对电商 SaaS 业务举办签约仪式并达成全面合作关系，公司将借助华为云计算、 AI、大数据、多媒体技术等多元化的创新技术，进一步加快公司的数字化转型，实现更全面、更深入的数据驱动和数字创新。公司于 2020 年下半年设立“吉喵云”，致力于将跨境电商业务成熟的各流程环节、业务体系及应用模块以产品化的形式输出，建设面向东南亚及其他小语种国家的跨境电商 SaaS 服务平台， 2021 年 5 月，历经数月打造的 SaaS 服务平台-吉喵云启动内测，预计将于 2021 年底完成产品化封装并开启市场推广。
　　投资建议: 维持“买入”评级
　　结 合 三 季 报 业 绩 情 况 ， 我 们 下 调 公 司 2021-2023 年 营 收 55.41/68.52/84.38 亿 元 的 预 测 至50.62/59.89/70.32 亿元，下调 2021-2023 年归母净利润 5.24/6.51/7.83 亿元的预测至 3.36/4.78/5.75 亿元,下调 EPS 1.38/1.72/2.07 元的预测至 0.87/1.23/1.48 元，对应 2021 年 11 月 03 日 16.05 元/股收盘价， PE 分别为 19、 13、 11 倍。 2021 年受宏观经济环境影响，公司业绩低于预期，但不影响我们对公司长期价值的看好，目前公司股价估值水平较低，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险，海外疫情降低居民消费风险，原材料价格波动风险

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.9；证券之星估值分析工具显示，吉宏股份（002803）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。