东方证券：给予完美世界买入评级，目标价位23.18元

2021-11-04东方证券股份有限公司项雯倩,李雨琪,吴丛露对完美世界进行研究并发布了研究报告《完美世界2021三季报点评：《梦幻新诛仙》驱动利润增长，《幻塔》有望成下一增长点》，本报告对完美世界给出买入评级，认为其目标价位为23.18元，当前股价为17.15元，预期上涨幅度为35.16%。

　　完美世界(002624)
　　核心观点
　　21Q3公司营业收入为25.33亿元，同比下降13.21%，环比增长28.21%，环比增长主要系《梦幻新诛仙》贡献。毛利率为67.13%，同比上升2.35pp，主要因《梦幻新诛仙》官方服务器占比较高；研发费用5.16亿，同比增长45.6pp，环比增长20.9pp，系三季度调薪、委托研发相关费用支出增加以及物业地产相关支出增加所致；销售费用5.29亿，同比下降15.9pp，环比下降11.5pp；归母净利润5.42亿，同比增长1.18%，环比增长362.47%，系《梦幻新诛仙》带来的贡献。
　　游戏业务：21Q3已上线《梦幻新诛仙》表现优异，畅销榜平均排名为第16名。未来新上线游戏品类丰富，《幻塔》11月中旬终测，有望年内上线；《完美世界诸神之战》、《一拳超人世界》年底开测，预期为22年贡献收入增量。此外，《幻塔》、《梦幻新诛仙》以及放置类游戏陆续会在海外上线。
　　影视业务：影视剧品类选择更为谨慎。2021年品类选择上以收益稳定的定制剧和献礼剧为主。Q3影视主要确认《舍我其谁》，Q4《昔有琉璃瓦》有望上线贡献收入。
　　财务预测与投资建议
　　公司《梦幻新诛仙》维持较高流水。新品类《幻塔》、《梦幻新诛仙》海外预计成为22年驱动力。我们预计21/22/23年归母净利润分别为12.20/23.76/26.06亿元(21~23原预测值为25.13/31.25/34.99亿元，由于手游上线延期及版号政策或使得游戏上线周期拉长，我们下调21-23年盈利预测)，对应EPS0.63/1.22/1.34元，PE为28/14/13倍。根据可比公司2022年P/E调整后均值19倍，我们给予公司目标价：23.18元，维持“买入”评级。
　　风险提示：流水不达预期风险、政策风险、买量成本提升风险、影视存货跌价风险

该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级30家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为21.78；证券之星估值分析工具显示，完美世界（002624）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。