国金证券：给予益丰药房买入评级

2021-11-04国金证券股份有限公司王班对益丰药房进行研究并发布了研究报告《门店稳步扩张，毛利有所提升》，本报告对益丰药房给出买入评级，当前股价为49.95元。

　　益丰药房(603939)
　　业绩简评
　　10月29日，益丰药房发布2021年三季报：2021年前三季度实现营业收入109.38亿元，同比增长15.91%；归母净利润6.96亿元，同比增长21.49%；经营性现金流16.66亿元，同比增加3.15%。门店稳步扩张，毛利率持续提升，业绩符合预期。
　　经营分析
　　门店稳步扩张：2021年1-9月，公司净增门店1255家，其中新设门店809家，收购门店280家，加盟店242家，关闭门店76家。单三季度，公司净增门店358家，其中新设门店240家，收购门店66家，加盟店78家，关闭门店26家。截止报告期末，公司拥有门店7246家（含加盟店877家），总经营面积74.28万平方米（不含加盟店面积）。报告期末，公司6369家直营门店已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店5218家，其中特慢病统筹医保定点门店714家，分别较年初增加770家和364家。公司持续推进新零售体系建设，积极推进慢病管理。
　　毛利持续提升：公司主营业务毛利率39.23%，相比上年同期增加2.26PCT。其中，零售业务提升2.50PCT至40.71%，批发业务下降0.45PCT至10.39%；非药品收入毛利率提升9.06PCT至50.97%，中西成药毛利率提升1.25PCT至35.44%，中药毛利率提升1.43PCT至48.36%。
　　费用端提升，研发投入加大，稳中求进迎接互联网+新零售业态：前三季度相比去年同期，销售费用率提升2.17PCT，管理费用率提升0.32PCT，财务费用率提升0.20PCT；研发费用同比增长53.62%；净利率下降0.01PCT。公司持续推进线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务，致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理。
　　盈利预测及投资建议
　　公司作为药店龙头，通过外延并购持续提升集中度，新零售建设稳步推进。但考虑到公司费用端承压，我们小幅下调盈利预测，预计21-23年EPS分别为1.27/1.61/2.07元（下调幅度分别为6%/7%/6%），对应PE分别为38/30/23倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　外延并购不确定性、处方外流不达预期、带量采购对药店品种价格影响。

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为66.56；证券之星估值分析工具显示，益丰药房（603939）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。