西南证券：给予沃尔德增持评级，目标价位52.5元

2021-11-04西南证券股份有限公司邰桂龙对沃尔德进行研究并发布了研究报告《业绩稳步增长，培育钻石值得期待》，本报告对沃尔德给出增持评级，认为其目标价位为52.50元，当前股价为47.82元，预期上涨幅度为9.79%。

　　沃尔德(688028)
　　事件：公司公布2021年三季报，2021前三季度实现营收2.33亿元，同比增长36.7%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长20.1%；Q3单季度实现营收0.82亿元，同比增长28.3%，环比增长2.2%；实现归母净利润0.19亿元，同比增长30.5%，环比增长29.6%。
　　下游持续景气，收入稳步增长；短期产品结构变化拉低综合毛利率。公司下游行业持续景气，刀具需求较为旺盛，但汽车行业受缺芯影响，环比增速较慢，公司积极开拓风电等下游应用。2021年前三季度，公司综合毛利率为50.4%，同比增长3.1个百分点；Q3单季度综合毛利率为48.3%，同比增加0.6个百分点，环比下降4.8个百分点，毛利率环比下降原因在于产品结构调整，毛利率相对较低的超硬刀具销售占比增加，毛利率相对较高的钻石刀轮销售占比下降。
　　三季度期间费用率环比下降，政府补助叠加加计扣除税收优惠拉升公司净利率。2021年前三季度，公司期间费用率为28.2%，同比增加8.6个百分点；Q3单季度为28.9%，同比增加8.2个百分点，环比减少2.0个百分点。2021年前三季度公司净利率为21.3%，同比减少3.0个百分点；Q3单季度净利率为23.0%，同比增加0.4个百分点，环比增加4.9个百分点，公司Q3单季度净利率上升主要原因在于收到大额政府补助以及研发费用加计扣除税收优惠使所得税环比减少。
　　拓展硬质合金、金属陶瓷数控刀片业务扩充产品系列，拟收购鑫金泉提升3C行业竞争力；培育钻石需求爆发值得期待。公司是国内超硬刀具领军企业，拟投资2.1亿元建设涂层硬质合金及金属陶瓷数控刀片2800万片产能，公司产品序列更加齐全；公司拟收购3C行业的领先刀具企业鑫金泉，进一步提升公司在3C行业的竞争力。此外，公司的培育钻石加工技术成熟，已具有工业级的高标准工艺，随着消费者对培育钻石的逐渐认可，培育钻石市场需求有望实现爆发式增长，公司培育钻石业务值得期待。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.75、1.20、1.88亿元，未来三年归母净利润复合增长率为56.1%，考虑公司高成长性和可比公司估值水平，给予公司2022年35倍PE，目标价52.50元，首次覆盖，给予“持有”评级。
　　风险提示：经济下行风险、技术研发失败风险、培育钻石推广不及预期风险。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为52.5；证券之星估值分析工具显示，沃尔德（688028）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。