中泰证券：给予德邦股份持有评级

2021-11-04中泰证券股份有限公司皇甫晓晗对德邦股份进行研究并发布了研究报告《需求与成本共同影响，短期利润有所承压》，本报告对德邦股份给出持有评级，当前股价为11.19元。

　　德邦股份(603056)
　 核心观点：2021年三季度，受宏观经济景气度下行和行业竞争影响，德邦股份业务量和单价不及预期，公司利润端有所承压。
　　调整盈利预测，维持“持有”评级。2021年三季度宏观经济景气度下行，德邦股份营业收入增速放缓。考虑到公司2020年末为稳定运输网络，为末端基础操作人员进行了涨薪，并基于长期布局，持续加大资本投入，公司成本增速超过收入增速。我们调整德邦股份2021-2023年EPS预测为0.04/0.10/0.23元（此前预测2021-2022年EPS为0.68/0.78元），维持“持有”评级。
　　旺季不旺，增速放缓。2021三季度公司实现整体营业收入76.69亿元，同比增长4.57%，收入增速有所放缓。主要因宏观经济增速下滑，且行业竞争加剧下，9月份作为传统行业旺季，整体业务量和单价不达预期。分业务来看，快递业务自成立以来保持较为高速的增长，至2021三季度已占公司整体业务收入的62%。三季度公司快递业务收入47.4亿元，同比增长6.6%；快运业务收入26.7亿元，同比下滑0.08%，占公司整体业务收入35%。
　　成本上行，费用改善。2021年三季度，公司实现归母净利润1200万元，同比下滑91%，主要受成本上行拖累。公司2021年三季度主营业务成本64.8亿元，同比增长7.8%。其中人工成本34.9亿元，同比增长13%。一方面，公司2020年末对基础操作人员进行大范围涨薪，预计每季度影响人工成本上涨4000万元；另一方面，公司在传统旺季提前加大各类人员投入，但宏观经济影响下，旺季增速不达预期，相关收入增速放缓。三季度公司运输成本21.7亿元，同比增长4%。考虑到三季度油价平均上涨约26%，我们认为公司线路调整等一系列成本改善举措取得一定效果。三季度折旧摊销2.74亿元，同比增长18.7%，主要因公司基于长期布局，持续加大分拣设备、运输车辆等资本性投入。从费用端来看，公司三季度期间费用8.85亿元，同比下滑0.42个百分点，其中管理费用7.02亿元，占收入比重9.15%，同比下降0.53个百分点，环比下降0.26个百分点。主要因公司人才政策升级的前期投入，二季度是本次投入的高点，随着人均效能的不断提升，管理费用初步开始改善。
　　做好变革，突破自我。短期来看，上游限电限产下，公司业绩承压。公司应对行业淡季，不断加强精细化管理水平。目前，德邦采取重货分部取代传统营业部，大件快递和快运线路融和等战略进一步改善成本，提高人均效能，其管理变革的具体效果将在未来逐步验证。
　　风险提示事件：行业价格战仍有加剧的可能；大件快递和宏观经济经济度明显相关，若宏观经济景气度持续回落，公司业务增速存在不达预期的风险。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级2家，增持评级5家，中性评级2家；过去90天内机构目标均价为11.49；证券之星估值分析工具显示，德邦股份（603056）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。