光大证券：给予联化科技买入评级

2021-11-04光大证券股份有限公司赵乃迪对联化科技进行研究并发布了研究报告《2021年第三季度报告点评：原料上涨叠加能耗双控影响，公司业绩不及预期》，本报告对联化科技给出买入评级，当前股价为19.53元。

　　联化科技(002250)
　　事件：10月27日，公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季度，公司实现营收47.40亿元，同比增长38.42%；实现归母净利润2.78亿元，同比增长25.16%；实现扣非后归母净利润2.47亿元，同比增长20.45%。其中2021Q3公司实现营收17.26亿元，同比增长32.27%，环比增长8.93%；实现归母净利润0.89亿元，同比下降22.08%，环比下降15.74%。
　　点评：
　　产能恢复公司营收回升，原料价格大幅上升盈利缩窄
　　受响水3.21爆炸事故影响，公司子公司江苏联化和盐城联化暂时性停产。2021上半年，公司子公司江苏联化和盐城联化20条生产线恢复生产，助力公司植保业务重回正轨。叠加2021年前三季度公司销售订单的增加，公司营收同比增长近40%。然而，2021年以来，受油价上涨、供需错配等原因影响，国内化工大宗商品价格持续上涨。2021Q3受原材料价格上涨影响，公司毛利率环比下滑2个百分点。同时，由于江苏地区能耗双控的政策影响，公司江苏地区生产基地开工率存在一定下滑，一定程度上对公司盈利造成负面影响。
　　定制加工服务稳固合作地位，坚持技术创新医药业务快速发展
　　公司作为植保行业全球前5大公司的战略供应商，为客户提供从工艺研发、中试放大到商业生产的一体化定制服务，在核心客户的全球供应链体系中占据重要地位。与此同时，国内CDMO行业在多年发展后已能够满足国际医药巨头在工艺技术、质量管理、供应链优化等方面的要求。公司在医药业务领域与多家全球前20位的跨国公司展开密切合作，销售额高速增长。近年来，随着公司验证产品的上市，商业化产品数量逐步增加，医药业务销售额逐年递增。研发方面，公司从注册起始物料不断向后拓展，创新药注册中间体和API已经占到相当的比例。人员方面，公司医药事业部人员数量和整体素质也在不断提升，为医药业务持续增长奠定良好基础。
　　盈利预测、估值与评级：受原料价格上涨影响以及能耗双控导致的开工率下滑影响，公司报告期内业绩不及预期。我们下调公司2021-2022年的盈利预测，并新增公司2023年的盈利预测。预计公司2021-2023年的归母净利润分别为3.56（下调40.6%）/5.66（下调26.3%）/8.19亿元，折算EPS分别为0.39/0.61/0.89元/股。我们仍旧看好公司植保业务后续盈利能力的逐步恢复，以及医药业务的快速发展，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，能耗双控风险，产品研发风险

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.36；证券之星估值分析工具显示，联化科技（002250）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。