华福证券：给予绿的谐波增持评级

2021-11-04华福证券有限责任公司林子健对绿的谐波进行研究并发布了研究报告《短期业绩连续超预期，中长期受益于机器换人和智能制造大趋势》，本报告对绿的谐波给出增持评级，当前股价为152.0元。

　　绿的谐波(688017)
　　事件 ： 2021Q1 -Q3公司收入3.19亿元，同比增长114.7%；归属净利润1.42亿元，同比增长123.6%。 Q3单季度，公司收入1.35亿元，同比增长124.3%；归属净利润0.59亿元，同比增长98.9%。
　　下游景气度高企， 收入大幅增长。2021Q1-Q3公司收入同比增长114.7%，Q3单季度收入同比增长124.3%。 主要原因： 1） 受益于下游景气度高企，公司谐波减速器收入快速增长。 根据统计局数据， 1-9月工业机器人累计产量26.9万台，同比增长57.8%。 2） 公司机电一体化产品收入快速扩张， 2019-2020年分别增长166.0%、 200.1%。另外， 2021Q1-Q3公司合同负债702.1万元，同比增长70.4%，在手订单快速增长。
　　毛利率持续提升，费用率大幅改善。 随着规模扩张， 公司毛利率持续提升， Q3单季度公毛利为54.0%，同比+1.9pct。期间费用率方面， Q3单季度为9.0%，同比减少6pct，大幅改善； 其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.6%、 3.2%、 7.7%和-3.5%，同比分别+0.1pct、 -1.7pct、 -2.9pct、-1.5pct，使得盈利能力持续改善， Q3单季度盈利超预期。
　　谐波减速器全球龙头厂商，市场份额稳居全球第二，看好公司未来发展前景。 下半年以来，制造业投资放缓，工业机器人产量增速放缓，但仍维持高位。短期内，公司前三季度在手订单仍维持较快增长。中长期看，我们看好公司发展前景， 1）“机器换人”、智能制造大趋势下，谐波减速器景气度高、成长空间大； 2）公司作为全球第二、自主第一的谐波减速器厂商，市占率有望从自主品牌机器人向全球机器人厂商持续扩张； 3）公司在海外市场、一般工业、机电一体化方面成长空间较大。
　　盈利预测及估值： 公司业绩连续超预期，我们上调21-23年收入为4.31亿元、 6.24亿元、 8.60亿元， 归属净利润为1.78亿元、 2.53亿元、 3.51亿元， 当前市值对应PE分别为91/64/46， 维持“ 审慎推荐” 评级。
　　风险提示： 工业机器人销量不及预期；下游应用扩展不及预期；公司市占率提升进程不及预期；持股超5%股东减持风险

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为164.22；证券之星估值分析工具显示，绿的谐波（688017）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。