东方证券：给予爱柯迪买入评级，目标价位20.4元

2021-11-07东方证券股份有限公司姜雪晴对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，预计新能源车业务盈利比重将提升》，本报告对爱柯迪给出买入评级，认为其目标价位为20.40元，当前股价为15.33元，预期上涨幅度为33.07%。

　　爱柯迪(600933)
　　核心观点
　　三季度业绩符合预期。前三季度实现营业收入23.52亿元，同比增长34.9%；归母净利润2.79亿元，同比增长10.2%；扣非归母净利2.20亿元，同比增长7.0%。三季度实现营业收入7.80亿元，同比增长9.3%，环比增长1.3%；归母净利润0.81亿元，同比下降26.9%，环比下降11.1%；扣非后归母净利0.69亿元，同比下降3.6%，环比增长0.9%。公司前三季度销售规模增长促进营收及净利润同比增长，三季度归母净利润下降较多预计受大宗原材料价格上涨、海运运费上涨等影响。
　　三季度毛利率下滑，费用率略改善。前三季度毛利率27.4%，同比下降5.1个百分点；三季度毛利率24.8%，同比下降6.0个百分点，环比下降3.2个百分点，毛利率下降预计与会计准则调整、大宗原材料价格上涨、海运运费较高等相关。三季度期间费用率15.9%，同比下降0.3个百分点，环比下降1.3个百分点，其中管理费用率7.8%，同比提升0.3个百分点；研发费用率6.1%，同比提升1.2个百分点，系研发费用较快增长；销售费用率1.2%，同比下降2.8个百分点，系受会计准则调整等影响。前三季度经营活动现金流净额1.84亿元，同比下降62.83%，系支付材料款和运费增加导致。
　　完善产品开发及产能布局，新能源车相关项目收入比重有望持续提升。公司充分把握电动化、智能化发展趋势，持续加大新能源汽车三电系统、汽车视觉系统、热管理系统等产品的开发力度，新增新能源汽车电驱、电控、车载充电单元、电源分配单元等多种产品，不断提升单车价值量。公司已获得法雷奥、大陆、联合电子、日本电产、博格华纳、蔚来、零跑汽车等众多客户的新能源、智能化项目。为满足新能源汽车所用产品需求，公司设立半固态成型专业化工厂，持续提升铸件领域供应能力，同时按照新项目投产计划，柳州生产基地、宁波产业园、墨西哥北美生产基地相继开工，随着产能提升及新获订单逐步释放，新能源相关项目收入比重有望持续提升，为公司未来业绩增长夯实基础。
　　财务预测与投资建议：略调整收入、毛利率等，预测公司2021-2023年每股收益分别为0.47、0.68、0.82元（原0.57、0.78、0.94元），芯片影响盈利，按22年PE估值，可比公司22年PE平均估值30倍，目标价20.4元，维持买入评级。
　　风险提示：汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间低于预期。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.67；证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。