东方财富证券：给予浙文互联增持评级

2021-11-08东方财富证券股份有限公司高博文对浙文互联进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：业绩全面修复，国资入股带来多方面协同》，本报告对浙文互联给出增持评级，当前股价为4.66元。

　　浙文互联(600986)
　　【投资要点】
　　业绩全面修复，持续增长可期。2021 年前三季度公司实现营业收入107.8 亿，同比增长 56.5%；归母净利润 2.1 亿，同比增长 105.9%。其中第三季度公司营业收入 40.0 亿，同比增长 70.1%；归母净利润0.8 亿，同比增长 65.7%。2019 年受计提商誉减值和应收款项坏账准备， 2020 年受新冠疫情和经济环境影响，公司收入和利润端承压， 2021年实现多途径降本提效，业绩全面恢复。
　　毛利率小幅下降，费用率改善明显。 第三季度，公司毛利率 5.0%，同环比-7.2pct/-0.7pct；销售费用率 1.2%，同环比-0.9pct/-0.4pct；管理费用率 1.7%，同环比-2.4pct/-0.3pct；研发费用率 0.4%，同环比-0.9pct/-0.1pct。受益于收入全面修复，规模效应推动公司各项费用率优化。
　　引入国资股东， 信用和品牌背书多方面协同。 2020 年， 公司引入国资股东方杭州浙文互联。浙文互联是由产业资本、国有资本、公司管理层和民营资本组成的新兴混合所有制合伙公司，对于公司治理结构、产业资源、牌照资源以及资金资源等多方面形成有效支撑。截至三季度，山东科达持股 6.69%、浙文互联持股 6.05%，处于无控股股东、无实际控制人状态。此外，在创新业务方面，浙江文投内容生态体系也将为公司提供全面资源嫁接，诸如长视频、电竞等板块，有望成为上市公司新的业务增长点。
　　【投资建议】
　　公司是国内领先数字营销公司， 随着一系列降本增效举措，业绩全面修复；国资入股后带来信用、品牌以及资源等多方面协同 。我们预计公司2021-2023 年 营 业 收 入 为 144.5/173.4/208.0 亿， 归 母 净 利 润 为3.0/3.6/4.4 亿，对应 EPS 0.23/0.27/0.34 元，PE 分别为 20/17/13 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　【风险提示】
　　宏观经济下行风险；
　　政策风险。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为5.71；证券之星估值分析工具显示，浙文互联（600986）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。