天风证券：给予三星医疗买入评级

2021-11-08天风证券股份有限公司杨松,张雪对三星医疗进行研究并发布了研究报告《康复医院收购落地，连锁康复大有可为》，本报告对三星医疗给出买入评级，当前股价为13.74元。

　　三星医疗(601567)
　　事件
　　2021年11月6日，公司发布公告，杭州明州脑康康复医院和南昌明州康复医院完成工商变更登记，公司全资下属公司康复投资将直接持有杭州明州康复84%股权、南昌明州康复85%股权，杭州明州康复、南昌明州康复将纳入公司合并报表范围。
　　2家康复医院业绩爬升优异，连锁康复大有可为
　　杭州明州康复：2018年9月开业，2019年2月纳入医保，开放床位485张（总床位485），2020年实现营业收入1.92亿元，对应单床营收39.69万元，净利润3135.14亿元，对应单床利润6.46万元，净利润率16.3%。2021H1营业收入9981.53万元，净利润1428.29万元，净利润率14.31%。
　　南昌明州康复：2018年9月开业，2019年7月纳入医保，开放床位129张（总床位276张），2020年实现营业收入4386.94万元，对应单床营收34.01万元，净利润709.49万元，对应单床利润5.50万元，净利润率16.2%。2021H1营业收入3336.10万元，净利润657.68万元，对应净利率19.71%。
　　重症康复为特色，连锁康复业务持续推进
　　公司2016年成立首家重症康复医院——浙江明州康复医院（2017年并购入上市公司体内），并差异化选择重症康复发展道路，体外通过奥克斯开云医疗投资关联医院近30家，已运营近15家，形成了可持续拓展复制的模式，连锁康复业务持续推进。随着人口老龄化和康复需求的持续增长，我们认为公司有望进一步扩大领先优势，预计未来3-5年是公司康复医疗服务快速发展期。
　　抚州医学院助力中长期发展，医疗服务发展非常重要的因素是“人才”，公司拿到抚州医学院举办权，并提出争取在2023年，将抚州医学院建设成为非营利性民办本科院校，有助于解决人才“卡脖子”问题，奠定扩张基础。
　　盈利预测与投资评级
　　三星医疗以重症康复为特色，与综合医院有效协同，ICU+康复+高压氧多学科合作，形成了可持续拓展复制的模式，随着人口老龄化和康复需求的持续增长，我们认为公司有望进一步扩大领先优势。考虑完成收购的2家康复医院，我们预计公司2021-2023年营业收入为79.05/96.92/110.98亿元（前值78.59/94.04/107.85亿元），预测扣非归母净利润为7.96/9.60/11.71亿元（前值7.93/9.20/11.28亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：医疗服务业绩不及预期的风险，未来投资并购康复医院速度不及预期的风险，智能配用电销售不及预期风险，

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，三星医疗（601567）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。