山西证券：给予山鹰国际增持评级

2021-11-08山西证券股份有限公司杨晶晶对山鹰国际进行研究并发布了研究报告《10月造纸、包装量价环比齐升，旺季业绩有望持续释放》，本报告对山鹰国际给出增持评级，当前股价为3.29元。

　　山鹰国际(600567)
　　事件描述
　　公司发布2021年10月经营数据：（1）造纸板块：10月单月销量54.15万吨，同比-2.26%，均价4,258.30元/吨，同比+18.96%；1-10月公司造纸销量487.45万吨，同比+26.51%，均价3,970.77元/吨，同比+15.94%。（2）包装板块：10月单月销量1.82亿平方米，同比+32.82%，均价3.75元/平米，同比+16.58%；1-10月公司包装销量16.52亿平米，同比+40.40%，均价3.56元/平米，同比+10.99%。
　　事件点评
　　10月造纸板块销量、价格环比分别上涨7.86%和6.40%。2020年同期国内疫情逐步控制，下游需求超额释放导致销量基数较高，受此影响，10月国内造纸销量同比有所下滑；国内造纸销量和价格环比分别上涨7.86%和6.40%；2021年公司产能规模扩大，产品市场占有率提升，国内造纸板块累计销量持续增长。
　　10月包装板块销量、价格环比分别上涨1.99%和0.90%。公司围绕服务价值客户为核心导向，向专业化包装解决方案服务商转型，板块盈利能力有望改善。截至2021年6月，云印互联网包装板块实现线上交易总额（GMV）66.74亿，同比增长160.19%，覆盖下游包装厂2万余家，并且与隆基、晶科、晶澳以及天合光能等多家头部光伏企业达成绿色包装供应链合作。
　　随着“双十一”、“双十二”消费旺季来临，预计11月销售保持较快增长，公司业绩有望持续释放。展望四季度，随着“双十一”、“双十二”年终大促临近，快递包装需求增加，下游二级厂备货积极性较高，预计纸价上涨概率较大，公司业绩环比提升确定性高。中长期来看，近年来在供给侧改革、“禁废令”、“双碳”政策及市场竞争等多重因素共同作用下，造纸行业集中度逐步提升，公司作为废纸系龙头企业之一，规模与综合盈利能力较中小厂优势显著扩大，市场份额有望进一步增长。
　　投资建议
　　预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为17.56、22.45、28.22亿元，同比增长27.12%、27.88%、25.71%，对应EPS为0.38、0.49、0.61元，PE为8.68、6.79、5.40倍，维持“增持”评级。
　　存在风险
　　宏观经济增长不及预期；新冠肺炎疫情加剧风险；原材料价格波动风险；产能过剩风险；汇率波动风险；国际贸易政策变化风险等。

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为4.4；证券之星估值分析工具显示，山鹰国际（600567）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。