浙商证券：给予金辰股份买入评级

2021-11-08浙商证券股份有限公司王华君对金辰股份进行研究并发布了研究报告《金辰股份点评：股权激励彰显信心；期待光伏异质结、TOPCon设备获突破》，本报告对金辰股份给出买入评级，当前股价为125.51元。

　　金辰股份(603396)
　　投资要点
　　股权激励： 股票期权+限制性股票——覆盖核心骨干 81 人，彰显公司发展信心公司公告 2021 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）。 拟向激励对象授予权益总计 150.72万股， 约占本公司股本总额的 1.30%， 其中首次授予的权益占总数 80.00%。 本次激励方案分股票期权和限制性股票 2 种方式进行。
　　1） 股票期权： 授予总数 109.96 万股、占本次总激励授予比例的 73%， 行权价格为 117.13 元/股。（截至 2021 年 11 月 5 日，公司最新收盘价为 114.1 元）
　　2） 限制性股票： 授予总数 40.76 万股、占总激励授予比例的 27%， 授予价格为 58.57 元/股。
　　3） 激励业绩目标值： 2021-2023 年业绩目标值分别为 1/1.5/2.4 亿元。
　　4）覆盖核心高管及骨干： 本次激励对象覆盖公司核心骨干 81 人，包括公司首席运营官、供应链副总裁、营销副总裁、技术副总裁以及中层管理人员及核心骨干。我们预计本次股权激励将有助于激励公司核心团队成员、加速公司业务发展。
　　异质结设备：首台 PECVD 设备落地晋能，期待再突破； 公司电池设备成长空间打开
　　1） 首台 HJT 用 PECVD 设备已送达晋能科技，战略意义重大： 晋能是国内最早进行 HJT 电池研发和量产的龙头企业， 行业经验丰富。 公司首台异质结 PECVD 设备落地晋能，标志着公司在异质结设备领域获得重要突破、设备获下游客户认可， 期待公司异质结设备进展再突破。
　　2）回顾历史： 公司自 2017 年起着手异质结 PECVD 项目启动工作。与德国 H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。 公司异质结 PECVD 设备具有产能大、成本低等优点，设备进展有望超市超预期。 公司 3.8 亿定增已顺利发行完成， 用于研制光伏异质结（HJT）用 PECVD 设备、形成设备年产能 20 台。
　　TOPCon 设备： 管式 PECVD 获重要客户晶科引入，已累计获 3 家客户导入，进展顺利
　　公司 TOPCon 用管式 PECVD 已合计导入 3 家客户： 从 2019 年起， 公司已与中科院宁波材料所合作研发 TOPCon。 目前，公司 TOPCon 技术已导入晶科、 晶澳、东方日升 3 家客户。东方日升平均效率已≥24%+（经过半年时间），晶澳已进入中试提效阶段（经过一年半时间）。
　　盈利预测
　　预计公司 2021-2023 年净利润为 1/1.7/2.5 亿元，同比增长 25%/65%/45%， 对应 PE 为 128/78/54倍。 考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 异质结电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为180.0；证券之星估值分析工具显示，金辰股份（603396）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。