信达证券：给予润邦股份买入评级

2021-11-08信达证券股份有限公司罗政对润邦股份进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：海风基础桩隐形冠军，高端装备齐头并进》，本报告对润邦股份给出买入评级，当前股价为7.34元。

　　润邦股份(002483)
　　“ 高端装备+环保”双轮驱动，业绩持续走高。 润邦股份主营业务包括高端装备业务以及环保业务，是国内重要的物料搬运装备、海上风电装备、 船舶配套装备提供商和危废医废及污泥处置企业，拥有”杰马/GENMA”、 ”柯赫/KOCH”以及”帕奈/PANABOOM”三大核心品牌。 公司高端装备业务包括物料搬运装备、海上风电装备和船舶配套装备。公司环保业务主要为危废、医废处理处置服务、污泥处理处置服务等，是国内主要的危废处置企业之一。2017 年至今，公司总体业务收入保持增长， 2020 年公司实现收入 36.15 亿元，同比增长 56%。进入 2021 年后，在下游需求增长的背景下，公司盈利能力明显提升。 2021 年上半年， 公司实现归属于上市公司股东的净利润 20,443.82 万元，同比增长181.07%。公司毛利率和净利率分别为 25%和 11%，为近十年最高值，公司费用率也下降至低位。 2021 年 10 月 29 日， 润邦股份发布公告，控股股东南通威望在 10 月 29 日与广州工业投资控股集团有限公司签订了股份转让协议，广州工控入主在即。
　　高端装备业务下游需求向好，奠定公司成长基础。 2020 公司高端装备业务产品较多，主要下游应用包括港口、海洋工程、 船厂/堆场/工厂、高空作业、矿山工程等。 润邦股份是国内重要的港口机械制造商， 2017 年是我国港口机械近年来的低点，此后市场开始好转， 2019 年我国港口机械行业市场规模约 235.9 亿元。 受到疫情影响，全国及全球经济发展放缓，但是我国港口货物吞吐量恢复迅速。根据交通运输部数据， 2021 年 8 月，全国港口完成货物吞吐量 13.5 亿吨，同比增长 4.9%， 增速较 7月加快 3.9 个百分点， 1~8 月，全国港口完成货物吞吐量 102.6亿吨，同比增长 10.4%，近 2 年平均增长 6.1%；我国海洋工程行业已经持续多年下行， 2017 年海洋工程专用设备行业主营收入 430.8 亿元，同比下降 36%，此后行业下滑速度放缓，并且 2019 年和 2020 年我国海洋工程装备企业收入均实现增长，2020 年海洋工程装备企业收入约 439.6 亿元，同比增长19.3%，行业或将出现拐点； 2021 年 1~7 月，全国造船完工2418 万载重吨，同比增长 20.7%；承接新船订单 4522 万载重吨，同比增长 223.2%； 截至 2021 年 7 月底，全国手持船舶订单 8967 万载重吨，同比增长 18.6%，比 2020 年底手持订单增长 26.1%，我国船舶制造业迎来爆发期，润邦股份舱口盖和起重机等业务直接受益； 根据重型机械工业年鉴的数据， 2014 年~2016 年桥、门起重机销量维持在 8-8.2 万台左右，产值在300~350 亿元左右。 2016 年后行业有所复苏， 2017、 2018 年和 2019 年桥、门式起重机销售分别达到 8.6、 8.9 和 9.0 万台，同比增速分别为 7.5%、 3.49%和 1.1%。
　　风电行业景气度高，公司海上风电装备是重要增量。 全球风电累计装机容量从 2001 年的 24GW 增长到 2020 年的 743GW，增加了近 31 倍。根据中商情报网数据， 2021 年全球风电累计装机容量可达到 756GW。根据 GWEC 数据，未来风电新增装机量仍将增长，预计 2021~2025 年陆上风电新增装机量将由76.3GW 增长到 88.4GW，海上风电新增装机量将由 11.2GW 增长到 23.9GW。 相对于陆上风电而言，海上风电资源更加丰富，我国东部沿海的可开发风能资源高达 7.5 亿千瓦，我国也开始逐渐加大海上风电的投入。 2021 年上半年， 我国新增海上
　　风电装机量达 2.16GW，同比增长 102%，增速大幅提高。2020 年全球新增海上风电装机 6.1GW，中国占比超 50%，中国海上风电占全球累计装机容量的 28.3%，排名全球第二。2021 年上半年公司海洋工程装备及配套装备业务（以海上风电基础桩等业务为主） 实现收入 7.88 亿元，已经接近去年全年收入。未来海上风电装机量将超越过往，公司海上风电基础桩等海风装备业务的增长有足够的支撑。
　　盈利预测与投资评级： 预计公司 2021 年至 2023 年归属母公司净利润分别为 3.40 亿元、 4.54 亿元、 5.57 亿元，对应的 EPS 分别为0.36 元/股、 0.48 元/股、 0.59 元/股，对应 2021 年 11 月 4 日股价PE 分别为 19 倍、 14 倍和 11 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　股价催化剂： 海上风电招标超预期；海上风电机组持续降价
　　风险因素： 宏观经济环境恶化； 合同履约风险； 业绩承诺不能达标

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.4；证券之星估值分析工具显示，润邦股份（002483）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。