东方财富证券：给予欣旺达增持评级

2021-11-09东方财富证券股份有限公司周旭辉对欣旺达进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：消费+动力双抓手，助力公司业绩腾飞》，本报告对欣旺达给出增持评级，当前股价为47.99元。

　　欣旺达(300207)
　　【投资要点】
　　公司发布 2021 年三季报，前三季度实现营业收入 255.8 亿元（同比+25.0%），归母净利润 6.7 亿元（同比+41.8%），扣非归母净利润 4.5亿元（同比+243.3%） 。其中，单三季度实现营业收入 99.0 亿元（同比+10.59%，环比+26.6%），归母净利润 5.2 亿元（同比-88.8%,环比-89.3%），扣非归母净利润 2.3 亿元（同比+15.85%，环比+285.9%） 。
　　动力业务加速放量，助力营收增长。公司 3 季度以来动力电池实现突破，合计装机量达到 0.73GWh，预计三季度动力业务收入约 10 亿元，超过上半年 5.7 亿元收入。另外，公司今年以来对多家车企实现供应链突破，在手订单充足，三季度已经批量出货吉利、东风、柳汽、雷诺等车企。 2022 年，伴随公司动力产能逐步爬坡，动力业务有望实现翻倍增长。
　　受原材料影响毛利下滑，产能爬坡期费用率有所提升。3 季度公司毛利率为 15.5%，环比下滑 1.9pct。今年以来电芯上游原材料出现大幅上涨，中游企业盈利承压明显。上半年公司通过原材料锁定缓解部分压力，Q3 盈利压力开始加大，预计 Q4 随着电池涨价，盈利将边际缓解。另外，公司三季度公司期间费用率 21.9%，环比提升 8.0pct。其中，管理费用率增加 2.3pct、研发费用率增加 4.6pct，主要由于公司兰溪工厂产能处于爬坡阶段，相关管理及产线调试费用增加。3 季度公司非经常性损益-1.76 亿元，主要源于安克创新上市后股价的变化，公允价值调整-1.9 亿元。
　　消费+动力双重抓手，助力公司业绩腾飞。公司兰溪产业园正式投产，伴随产能的持续爬坡，消费电芯自供率将进一步提升，一方面将增厚公司利润，并且公司在国产主机厂供应链中的渗透率也有望进一步提升。动力领域，公司在手订单充足、出货量持续增长，未来几年有望保持高速增长。未来，电芯自供+动力突破将成为公司两大利润最重要的增长点。
　　【投资建议】
　　考虑公司子公司锂威产能持续扩张，消费电芯自供率显著提升盈利改善，动力业务持续突破，公司未来3年业绩将保持高速增长。预计2021-2023年，公司营业收入分别为396.7亿元/497.7亿元/606.7亿元，同比增速分别为33.6%/25.5% /21.9%；归母净利润分别为13.1亿元/18.8亿元/26.0亿元，同比增速分别为63.4%/43.1%/38.7%;EPS分别为0.81元/1.15元/1.60元，根据当前股价，对应PE为60倍/42倍/30倍，维持“增持”评级。
　　【风险提示】
　　公司动力电池产能扩张不及预期；
　　原材料价格持续上涨影响公司盈利能力

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为52.67；证券之星估值分析工具显示，欣旺达（300207）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。